产业思维将重掌价值蓝筹定价权.PDFVIP

证 金融街 （000402）重大事项点评 券 研 究 产业思维将重掌价值蓝筹定价权 报 告 / 公 2014 年4 月28 日 买入 （维持） 司 当前价：5.76 元 研 投资要点 究 目标价：7.83 元 /  和谐健康保险股份有限公司通知公司，其累计持有公司股票达 1.51 亿股， 占公司股权比例超过5%。这样一来，和谐健康保险成为公司第二大股东。 中信证券研究部 房 地  公司资源价值毋庸置疑。公司目前持有68.2 万平米的自持物业，其中约 陈聪 产 45 万平米位于北京核心区；公司拥有超过600 万平米地上建筑面积的储 电话：010 行 备，其中超过百万平米位于北京三环内核心区域。不算公司在其他城市和 邮件：chencong@ 业 北京其他区域的储备，仅公司在北京三环内核心区域的物业加土地储备， 最保守估计也有高于400 亿的价值（房不低于50000 元/平米，地不低于 执业证书编号：S1010510120047 20000 元/平米），扣除公司净负债后也明显高于公司市值。短期来看，北 付瑜 京写字楼市场趋势良好。 电话：010  A 股市场产业思维的缺位，导致公司市值严重偏离公司资产价值。公司当 邮件：yufu@ 前市值只有公司资产价值（NAV）的约一半。市场对于地产行业和商业地 执业证书编号：S1010512080008 产开发经营模式的不信任，使得公司市值长期偏低。而这种产业思维的缺 位，客观上可能触发了持产业思维的长线资金战略布局公司的可能性。对 于既可以买商业楼宇，又可以持有上市公司股权的保险企业来说，增持金 相对指数表现 融街的股权比购买金融街区域的不动产更有吸引力。  和产业思维长期资金入主金地集团有相似之处，但也有明显不同。生命人 寿和安邦保险战略性布局金地集团的过程，伴随着金地集团约 80% 的股 价上涨幅度（若金融街从底部上涨 80%，则股价约为 8.10 元）。相对来 说，金融街 NAV 折价幅度比金地更大，资产的可变现性更好，但第一大 股东对于上市公司控制力要强于金地。我们认为，和金地集团不同，金融 街第一大股东面对产业思维资金举牌，或更有动力积极巩固对公司的控制 权。  公司的长期投资逻辑正在改变。产业思维尽管可能重掌公司这类价值蓝筹 的定价权，但举牌本身毕竟只是证明有长期投资者看好公司的发展，而不 资料来源：中信数量化投资分析系统 能当成公司价值的证据。不过，REITS 的改革，可能极大改变公司的长 期投资逻辑。一直以来困扰公司的，如果变卖核心区物业市场担心经营可 持续性；如果不出售核心区物业，市场担心公司扣非后业绩增速低的难题 主要数据 可能会迎刃而解。制度改革或将使得公司大量优质资源证券化，显性化。 沪深300 指数 2167.83 点