“俄铝冲击波”系列报告（一）：对电解铝供需的影 响路径分析.pdfVIP

国泰君安期货 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 专  题 研 2018.04.16 究 报 “俄铝冲击波”系列报告（一）： 近期报告： 告 对电解铝供需的影响路径分析 白银反复行情中寻找短周 期底部 “有色春猎”系列报告（一） 铝：过剩“明牌”已出，价格跌势确 产  王蓉 立？ 业  021  wangrong013179@gtj 服 务 投资咨询资格 Z0002529 研  究 所 【报告要点】 我们的观点： 俄铝遭遇制裁，已经切实影响到海外市场的电解铝供应， 在海外供应缺口尚未弥补之前，伦铝上涨空间犹在，对沪铝价 格的影响也偏正面。 我们的逻辑： 因为俄铝铝锭的贸易流通在海外市场被限，导致海外电解 铝供应缺口的出现，这是现阶段市场交易的主线。而后期继续 推高铝价的核心逻辑将是，在海外市场再平衡的过程中，通过 海外铝厂主动增产来补缺的可能性并不大，大概率需要依赖中 国的供应补给，拉高国内出口需求的增量。更极端的情况是， 俄铝制裁事件一旦危及企业的现金流，致使减产发生，那么全 球的电解铝供应就将出现实质性缩减，海外的供给缺口将更加 确定，伦铝的涨势毫无疑问也将延续。而国内依托比价的优势， 将进一步扩大出口需求的增量，这对沪铝也有更强的利多刺 激，直到海外缺口被逐渐弥补。 我们的操作建议： 操作上，建议投资者持续关注俄铝制裁事件的后续发展， 沪铝盘面操作建议随时跟踪伦铝走势。消息面及指标可以关 注：伦铝期限结构和海外铝锭升水的变化，海外增产消息，国 内铝锭进口和铝材出口的增量对比，俄铝减产消息等，以验证 当前的判断是否正确。 风险提示： 1、美俄对峙的局势缓和，制裁松动，俄铝铝锭重新被准 许进入海外市场； 2、中美贸易战再度升级，市场风险情绪崩 溃，工业品系统性下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 12 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 期货研究 近期在中美贸易战几乎吸引市场所有目光的同时，美国对俄罗斯的制裁消息却不声不响成为了扰动有色 金属的重要推手。4 月6 日特朗普政府宣布了对俄罗斯的新一轮制裁，主要针对与克里姆林宫关系密切的企 业和个人。随后，外盘伦铝连日大涨，自制裁消息发布以来的累计涨幅已经超过 10%，伦铜伦镍亦有不小涨 幅，并带动国内盘面齐涨。这波有色涨势，是否有来自供需面实实在在的支撑，还只是消息炒作下的虚涨