缺口调整的主要方法预计利率上升时.PPTVIP

金融风险管理 第九章 利率风险Ⅱ 这一章将介绍另一种基于市场价值来控制和管理利率风险的模型: 有效期限模型（久期模型）的概念 有效期限的计算 有效期限的经济含义 有效期限与利率风险防范 有效期限的定义 有效期限： 是一种以现金流量的相对现值为权重的加权平均到期期限。 有效期限不但考虑了资产（或负债）的期限，还考虑了所有现金流发生（或支付）的时间。 被认为是一种更全面的测量利率风险的方法。 有效期限的一般公式 有效期限： D = ∑nt=1[Ct? t/(1+r)t]/ ∑nt=1 [Ct/(1+r)t] 其中： D = 有效期限 t = 未来的时间周期 Ct = 在t时间内收到的现金流量 n= 现金流量发生的最后一个时期 r = 年收益率或当前市场利率水平 有效期限 因为债券的价格等于其所有现金流量的现值之和，有效期限可据此表现为另一种形式： D = ∑nt=1[t (Present Value of Ct/Price)] 注意：权重对应于相关现金流量的现值 有效期限的计算 假设某4年期美国债券，年息票率为8% ，面值是$1,000 ，年到期收益率（r）为 8%. 该债券每年支付一次利息。 计算其有效期限？ 每年应支付息票为： $1,000 × 8% = $80 每次现金流量的现值： CFt × (1/(1+ r)t ) 贴现因子：1/(1+ r)t 方法1（一般公式） 方法2： 例2： 假设某2年期美国债券，年息票率为8% ，面值是$1,000 ，年到期收益率（r）为 12%. 该债券每半年支付一次利息。 计算其有效期限？ 每年应支付息票为： $1,000 × 8% = $80 每半年应支付息票为： $80 × (1/2) = $40 每半年的收益率（r）： 12% × (1/2) = 6% 每次现金流量的现值： CFt ÷ (1+ 0.06)t 方法1： 方法2： 零息债券的有效期限 零息债券： 有效期限 = 到期期限 其他任何到期前有现金支付的债券： 有效期限 到期期限 有效期限的特点 有效期限和到期期限: 有效期限D随着到期期限M的增加而增加,但是增加的速度是递减的。 有效期限和收益率： 有效期限D 随着收益率的提高而减少。 有效期限和票面利息： 票面利息越高，有效期限D 越短。 有效期限的经济含义 有效期限是一种直接衡量资产或负债的利率敏感性或利率弹性的方法。 [dP/P] / [dR/(1+R)] = -D 或者， dP/P = -D[dR/(1+R)] = -MD × dR 其中， MD = D/(1+R) MD 被称为修正有效期限 有效期限的经济含义 要评估价格的变动，上述公式还可改写为： dP = -D[dR/(1+R)]P = -(MD) × (dR) × (P) 该公式直观的告诉我们， dP and –D 存在着直接的线性关系 半年付息一次的债券: (dP/P) = -D[dR/(1+(R/2)] 金融机构资产负债表的风险防范 有效期限缺口: 在资产负债表中, E=A-L 因此, △E=△A-△L 运用有效期限： △E = [-DAA + DLL] △R/(1+R) or △E =-[DA - DLk] A (△R/(1+R)) 其中， k=L/A 反应了金融机构的负债资产杠杆比率 Duration and Immunizing 利率变化对股权资本净值△E 的影响分为： 杠杆调整有效期限缺口：DA – DLk 金融机构的资产规模： A 利率冲击的大小： △R/(1+R) 例：假设某金融机构的管理人员已计算出 DA = 5 年, DL = 3 年 并且，预测利率 不久将会从10% 上升至 11%， △R =1% 该金融机构 A = 100, L = 90 和 E = 10. 如果对于利率的预测