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影响我国上市公司可持续发展的公司治理 因素研究 ——来自制造业上市公司的经验数据 摘 要 摘 要 20 世纪 90 年代以来，可持续发展问题一直是主流经济学关注的焦点。党 的十六届三中全会提出了科学发展观，也就是一种可持续发展观。这说明经济 的可持续发展决不简单地等同于经济增长，而是健立在结构优化、利益关系协 调、均衡适度基础上的经济增长。当然上市公司是我国经济运行中最具发展优 势的群体，实现上市公司可持续发展是促进资本市场健康稳定发展的根本。但 是我国大部分上市公司无法实现可持续发展，制约了资本市场的健康稳定发 展。而且上市公司多次发生大股东“掏空”公司事件，比如 2005 年 9 月酒鬼 酒的集团大股东转走公司账上4.2亿资金等事件。可见，目前我国企业的可持 续发展情况着实令人担忧，企业可持续发展问题成为了理论界、企业界关注的 热门问题。 造成企业无法持续发展的原因是很复杂的，既有企业方面的内因，也有经 济环境方面的外因。大多企业的无法持续发展都暴露了我国上市公司的公司治 理方面仍存在严重的问题，并且大多企业经理层的主要目标仍然是企业的短期 利润目标，缺乏长远的、整体的规划。这不难看出，可持续发展战略的制定、 实施、控制和调整过程是否真正有利于企业的生存与发展，受到了公司治理的 很大影响。所以本文认为，一个企业是否具备可持续发展的能力，往往体现在 其是否有着完善的公司治理结构和有效的治理机制。然而在已有的研究文献中 将企业可持续发展与治理结构两者结合在一起的实证研究的并不多见，本文将 公司治理引入企业发展的动态环境中进行研究，旨在弥补这个研究领域的不 足。 本文以主板市场上市的制造业公司为对象来研究影响企业可持续发展能 力的因素。一般而言，可分为外部因素和内部因素，外部因素包括市场环境因 素(市场容量、市场结构等) 、宏观环境因素(如政策、经济、法律、社会文化等) 、 微观环境因素(行业内的竞争对手等) ，这一般是不可控的。企业要增强自身的 1 影响我国上市公司可持续发展的因素研究——来自制造业上市公司的经验数据 竞争力只有从内部因素着手，这包括：一是创新与学习能力因素；二是企业的 管理因素； 三是人力资源因素；四是公司治理因素。其中公司治理因素是促 使企业可持续发展不可或缺的因素，许多企业失败的原因根源几乎来自公司治 理结构不完善。在世界公司发展历史上，有很多伟大的公司，拥有悠久的历史 和杰出的成就，都在于可持续发展与公司治理良好的互动与结合。通用电气公 司(GE)116年的可持续发展，无疑是全球企业界的奇迹。造就GE公司辉煌发展 业绩的因素是多方面的。其中，支持企业可持续发展的公司治理建设，是 GE 铸就116年辉煌的一个重大奥秘。事实上，通用电气一直非常注重董事会建设。 2002年，美国《商业周刊》把GE公司董事会评为“十大最杰出董事会”之一。 在 GE 公司内部，董事会无疑起着领导核心的作用。GE 公司董事会把自己定义 为公司的“监督者”、“照看者”和相关人利益的“反映者”，董事会从各方面 保证了可持续发展的要素得到良好的运行。所以，本文主要从公司治理的角度 来分析其对企业可持续发展的影响。 首先，对国内外关于公司治理和企业可持续发展的研究现状进行了综述， 发现目前国内外对公司治理理论及公司治理与企业业绩相关性方面的研究甚 多，对企业可持续发展的理论分析也颇多。但是就公司治理对企业可持续发展 的影响研究还比较少，特别是公司治理对企业可持续发展影响的实证研究方面 在现有的文献中更少见。而本文则在这些研究的基础上以委托代理理论、利益 相关者理论、社会责任理论、可持续发展理论等作为理论