2009中国经济形势解析高层报告会08-11-30pm推荐.doc

2009中国经济形势解析高层报告会 时间：2008年11月30日pm 地点：北京·京西宾馆一层礼堂 巩琳：今天下午我们请了三位嘉宾，一位是中国证监会研究中心的主任祁斌同志，一位国务院发展研究中心对外经济研究中心的副主任隆国强主任，最后是信息中心米建国同志。第一位演讲的是祁斌主任，他是中国证监会研究中心主任，而且担任中国中央党校客座教授，他1992年赴美留学，在1998年受雇于美国高盛银行，在2001年10月应中国证监会的邀请，作为海外专家回国工作，参与规划中国证券市场的发展，并制定有关法规政策。2001年被任命为中国证监会基金监管部副主任，我曾经听过在业内口碑非常好的。所以，我们今天很荣幸的请到了祁斌主任，他的题目是“金融风暴与资本市场”。 祁斌：大家下午好！谢谢巩主任的邀请。原来给我出的题目是介绍中国资本出现的问题或者发展战略，我想既然现在正在处在金融危机的时刻，我想从金融危机讲起，我们再切入中国资本市场存在的问题和未来发展的如期方向。 大家很了解情况，从今年年初开始美国金融市场出现了很大的问题，这些事实大家都很清楚，因为现在每天要看中央电视台的“直击华尔街风暴”好几十集了我就不赘述了，我简单回顾一下。 今年从3月份开始，出现了很大的问题，3月16号美国第五大投资银行几乎破产，紧接着半年以后，危机开始扩散，9月16号雷曼兄弟宣布破产，雷曼是美国第四大投资银行，同一天美国第三大投资银行——美国证券被迫出售，三天以后，高盛和摩根史丹利转为商业银行的控股公司。半年之内华尔街五大投行全部出现了问题，应该说是其中的四家是三天之内，所以变化是非常惊人的，所以很多人说事先想想，有没有想到？估计没有一个人可以预测到这个情况。 在历史上出现了很多次金融危机，但是像这么大规模的投资银行全部都消灭了，这还是第一次，确实是前所未有。所以我们把它称之为华尔街历史前所未有的生态变迁。不管哪个投行破产还是被人收购还是转并为商业银行，很快风险全球传播，这个过程大家经历了，印象非常深刻。 首先是欧洲，因为欧洲很多商业银行买了次级债的产品，所以影响是直接的。我记得当时美国出现情况以后，欧洲还是不太敏感，尤其欧洲的政策作出的反应都是错误的，一个礼拜之后德国的银行全部国有化了，同样英国和法国被迫政府出来救援，冰岛曾经到了国家破产的边缘，这在人类的历史上是很少见的。俄罗斯股份全面崩溃。紧接着，韩国和亚洲国家受到的冲击，到现在为止，美国一个局域的市场，比如次级贷款的危机，最后演变、放大，引发了全球的金融风暴，就是说，到现在为止全球的主要国家基本上全部都受到影响，程度不同而已，要说有哪个国家没有受到影响，我估计就两个：一个是北朝鲜，一个是古巴。为什么出现这个问题？我刚才听巩主任介绍，在座的很多是同行或者是沿海企业家们，对次贷的影响不是很直接。大家从报纸上、电视上耳濡目染的知道很多，我想简单的花一两分钟的时间把这个情况用非常简单朴素的图试图讲清楚。次贷事情本来的出发点还是好意，因为当时的克林顿政府希望实现一个居者有其屋，哪怕经济条件比较差的人也可以买得起房子。怎么做到这点，第一就是降息，让贷款的利率低一些，另外一个办法让资质比较差的人也可以贷款，这就是次级贷款的由来，就是贷款的资信比较差一些。商业银行把贷款贷出去以后，就把贷款打包卖给投资银行，这样卖掉以后，又有钱了，又可以接着贷，就可以循环起来，投资银行把这个贷款证券化了，把它分散到各个投资者当中，也希望把风险分散。这是第一个过程，叫MBS。在证券化过程当中分级、分层，有好M的、很差的，有3A级的，有比较差的。我用一个比喻切入的话，2008年美国出现金融危机，中国出现一个什么事情？就是三鹿奶粉事件，这两个事情在这个时候做一个比较，会发现两个事情有惊人的相似之处，我们用三鹿做比方可能会更简单一些，比如某一个奶粉厂收了很多的奶过来，有一些是比较好的奶源收来，有一些比较差的奶源，比较差得相当与次贷，比较差的奶源收进来以后卖出去，消费者说不放心，因为比较差，那么怎么办？就把它分出来，就是3A级奶很容易卖掉，第一块金砖（见图），就是3A级产品是点石成金，可以卖出去。剩下的差不舍得扔，再萃取一层，剩下比较差的再去提取好的奶，再剩下的就是奶渣了，奶渣也不舍得扔。这个过程第一层叫MBS，第二层叫CDO，第三层叫CDO平方。其实大家听到这些非常复杂的英文的词儿，证券化眼花缭乱的名词就是这么一个简单的过程。这个过程当中出现两个问题，第一个就是次级贷款就是本来比较差的贷款，或者你收过的奶比较差，本来就是里面好东西不多，不可能一次次吸收好的东西，实际上最后剩下的好的东西非常少了，但是为了盈利的目的，就要往里掺东西，要掺水或者三聚氰胺。在证券化产品当中，次贷当中这个事情怎么完成呢？第一个就是评级，到