逐步减少国库现金余额对流动性影响有限.PDFVIP

宏 观 报 2013 年 9 月4 日 告 国库专题系列下篇： 逐步减少国库现金余额、对流动性影响有限 在专题一中，我们全面介绍了我国国库现金管理的历史演变、现实特征、问题 相关研究报告 与挑战、以及国际经验。本文将讨论加大国库现金投资操作对流动性、货币政 《国库专题系列上篇：推进国库现金管理、激活财政 策的影响。 存量资金 》， 2013.8.29 专  由于国库现金存放在中央银行，因此国库现金余额的增加（或减少）直接体现 题 首席经济学家 为基础货币的收缩（或扩张），即国库现金余额与基础货币呈现负相关关系。国 库现金余额与基础货币的这一关系得到历史数据的支持，国库现金余额每一次 报 钟伟 大的波动都对应着基础货币的反向波动。 告 北京师范大学金融研究中心主任 中国金融 40 人论坛核心成员  由于财政收入与支出并不平滑，导致国库现金余额波动较大，月波动规模在几 经济学教授、博士生导师 千亿到 1 万亿之多，从而导致流动性被动的扩张与收缩，加大了货币政策的难 度，影响了货币政策独立性。因此，开展国库现金管理，减少国库现金余额， 不仅仅有利于激活财政存量、利用闲置资金，而且有利于货币政策的独立性。 证券分析师  国库现金余额的下降，要么通过扩大国库现金管理投资操作，要么直接用于财 魏伟 政开支。前一种方式相当于央行直接在银行间市场投放流动性；后一种方式相 投资咨询资格编号 当于财政部无赤字财政扩张。无论哪一种方式，都增加了社会流动性，这是可 S1060513060001 010 以确定的。不确定的是，对流动性的影响到底有多大，对货币政策是否会造成 Weiwei170@ 冲击？ 宏  美国 1974-1978 年的经验为我们提供了绝佳的样本。美国在此期间将国库现金 观 存放至美联储，导致美联储不得不忙于公开市场操作，频繁的大量购买债券， 投放流动性，以抵消国库资金从商业银行转移到美联储的流动性收缩效应。但 研 由于波动太大，有时候美联储难以通过公开市场操作冲销美联储国库余额的变 究 动，从而客观上要求财政部重新把国库资金存放到商业银行。美国的经验表明： 报 第一，将国库现金存放于中央银行会有损货币政策的独立性；第二，在将国库 现金从中央银行转移至商业银行的过程中，并不会对流动性或者货币供应产生 告