中央银行政策目标 .pptVIP

* * * * 中央銀行的政策目標 * 研讀目標 看看貨幣政策的基本架構 瞭解中央銀行所關心之最終目標 知道貨幣政策中間目標的抉擇標準 想想凱因斯學派與貨幣學派對貨幣政策傳遞機制之看法有何不同？ 思考貨幣政策的時間落後之類型 比較權衡政策與貨幣法則 * 1.貨幣政策的基本架構 長期以來，中央銀行執行貨幣政策的基本架構，可稱之為三段式的操作策略，亦即一般所稱之貨幣目標化： 1990年代起，由紐西蘭準備銀行所帶頭的二段式貨幣政策架構，已在國際間引起效尤，目前約有20餘國的中央銀行採行此種策略。二段式的貨幣政策架構係明確地以物價穩定為目標，因此也稱之為通貨膨脹目標化： 政策工具 操作目標 中間目標 最終目標 檢視與預警 政策工具 操作目標 最終目標（通貨膨脹率） 訊息指標（能預示未來通貨膨脹發展之所有變數） * 2.為何中央銀行應以物價穩定為最重要的最終目標？ 中央銀行所發行的命令貨幣，其購買力高低係取決於物價水準，一旦物價不穩定，例如發生惡性通貨膨脹，則貨幣的功能將嚴重受挫。其實，所謂的物價穩定，並非只是單向的避免發生通貨膨脹，防範因物價持續下跌而發生通貨緊縮，亦是中央銀行的職責。這是因為，通貨緊縮將有肇致經濟衰退的後果。至於中央銀行應否協助經濟成長？此一議題頗富爭議。不過，一般的看法是，因為物價穩定業已提供經濟良性發展的極佳環境，因此實際上已隱含協助經濟成長的政策目標；亦有論者認為，中央銀行有義務在物價穩定的前提下，支持政府一般性的經濟政策。 * 3.為何需要中間目標？中間目標變數如何抉擇？(1/3) 就傳統三段式的貨幣政策基本架構而言，中間目標係扮演關鍵性的角色，肯尼(E. J. Kane)曾以鮮活圖示來加以描述： 中間目標的重要性 如果能找到理想的中間目標，則中央銀行運用貨幣政策工具據以影響最終目標的過程，其不確定性較低，因而成功的機會較大。 政策工具 操作目標 最終目標 中間目標 * 3.為何需要中間目標？中間目標變數如何抉擇？(2/3) 中間目標變數的抉擇 相關性：與最終目標變數須有明確且緊密因果關係。 可及性：操作目標變數必須能夠有效控制此等變數。 可測性：此等變數其訊息的提供必須快速、正確。 「量」vs.「價」的控制架構 如果操作目標選擇準備總計數，中間目標選擇貨幣總計數，則此一控制過程能否順利運行，有二個關鍵性因素。首先，貨幣乘數必須具可測性；其次，貨幣流通速度必須很穩定或具可測性。貨幣乘數的可測性問題，已於第十二章中討論；至於貨幣流通速度則擬於第十五章中介紹。 * 3.為何需要中間目標？中間目標變數如何抉擇？(3/3) 如果操作目標選擇短期利率，則透過短期利率來傳遞至中長期利率之殖利率曲線，就變成很重要的訊息指標。 採行通貨膨脹目標化架構之中央銀行，幾乎都以短期利率充當操作目標，此際必須確定短期利率與通貨膨脹率這兩者的關係。 * 為控制貨幣供給額於M*，當貨幣需求Md非預期的增加 ( )或減少( )時，就必須允許利率於i1i2有較大的波動（見圖一） 。 4.中央銀行無法同時兼顧貨幣供給額與利率(1/2) i0 M* MS Md i1 Md 1 i2 Md 2 i 0 M （圖一） * M0 MS 4.中央銀行無法同時兼顧貨幣供給額與利率(2/2) 為控制利率水準於 i*，就必須允許貨幣數量於M1M2有較大的波動（見圖二）。 i 0 （圖二） Md i* Md 1 M1 MS 1 Md 2 M2 MS 2 * 5.貨幣政策的傳遞機制(1/3) 貨幣政策影響經濟活動係透過許多管道發揮效果，這些傳遞管道即是一般所稱的貨幣政策的傳遞機能。經濟學家所強調的主要傳遞管道有利率效果、匯率效果、財富效果、資產選擇效果及信用市場的資訊不對稱效果（見圖14-2）。 貨幣管道 vs.信用管道 傳統的貨幣管道著重的是銀行的負債面，強調透過利率效果的影響過程；至於1980年代以來，信用管道著重的是銀行的資產面，旨在強調銀行放款的特殊本質（無法由其他信用來替代），認為在此一過程中，信用市場的資訊不對稱效果扮演重要角色。 * 5.貨幣政策的傳遞機制(2/3) 圖 14-2 貨幣政策的傳遞機能 * 5.貨幣政策的傳遞機制(3/3) 凱因斯學派 vs.貨幣學派 凱因斯學派強調利率影響投資的管道；貨幣學派較強調透過貨幣供給量的改變，影響各種資產的相對價格，進而使得各種支出流量受到影響之管道。 * 6.貨幣政策的時間落後(1/2) 貨幣政策自問題發生至影響經濟活動需歷經很長一段時間，此一情形稱之為貨幣政策的時間落後。 時間落後的類型 圖 14-7 貨幣政策的時間落後 * * * * *