《每日金融市场评论》7.27.docVIP

 【气象】 3 『美国经济未来十年或遭“日本”式衰退』 3 『国务院明确引导民间投资的各部门分工』 3 『中国版CDS年内有望面世以对冲信用风险』 4 【钧策】 4 『证监会将研究开发经济所需的期货期权』 4 『四部委拟就地方融资平台出台清理细则』 5 『保监会强化非寿险精算管理控制经营风险』 5 【预情】 6 『并购套利基金顺应并购周期再度流行』 6 『主力合约频现贴水暗含跨期套利机会』 6 『中国百姓增持黄金资产将是必然趋势』 7 【操纵】 7 『空头突然变脸伺机回马枪杀向股市楼市』 7 『7月普涨一成基金因有“独门重仓股”』 8 【运筹】 8 『银监会对房产信托业务风险压力测试』 8 『启动新股发行体制后续改革时机成熟』 9 『在融资规范出台前银行更关注现实利益』 9 【预告】 11 28日全球经济指标预告 11 28日全球政经大事预告 11 【行情】 11 『摩根斯坦利国际资本指数』（10/07/23） 11 『全球股市行情』（10/07/26） 11 『国际货币汇率』（10/07/25 17：33） 11 『人民币外汇牌价』（10/07/25 00：00） 11 『国际原油现货价格』（2010/07/23） 12 『全球期市主力品种合约行情』（10/07/26 17：20） 12 【要点】 『中国经济确实有些不对劲』 转瞬之间，市场就从些许躁狂转变为抑郁，抑郁得还不轻。中资银行的问题是不是正在越积越多？ 我们不止一次地提起过北京在披露经济数据时报喜不报忧的倾向（很难说仅限于中国）。从下面任何一个理由来看，如此蓄意粉饰财务数据对中国来说简直就是非做不可的事情：要强化中国作为全球增长动力的形象，这种相对晚近形成的形象来之不易；中国的庞大人口正在对不可抗拒的资本主义成果快速形成一种“贪婪的胃口”，要防止这种胃口因为对经济的担忧而一去不复返；要安抚外国投资者，毕竟中国之所以取得惊人的增长，外国投资者贡献了相当大一部分的动力。 表面看来，一切似乎都在正常运转，只是有可能不像以前那么活跃。根据官方公布的数据，第二季度的国内生产总值(GDP)增长10.3%，低于今年一季度的11.9%，但显然是华盛顿和西方其他国家十分艳羡的。我们在羡慕之外，也老是惦记着，这些数字所反映的那个经济体当中有地方不太对劲，而这些不太对劲的地方可能是今年以来上海股市下跌26%的重要原因。 众所周知，中国房地产市场高速膨胀，政府正在恪尽职守地采取紧缩措施，但到目前为止并没有取得多大成功。有相关报告谈到中资银行及其不谨慎的贷款习惯，标题直接让人眼前一亮，叫做“非正规证券化日益扭曲信贷数据”：报告说，贷款的放缓完全没有达到官方数据所显示的程度，因为有越来越多的信贷通过非正规的证券化，被转移到了中资银行的资产负债表之外；所谓证券化，就是将贷款重新包装为投资产品出售给投资者。 这些现象所唤起的记忆，哪怕是在这个病痛中的星球最遥远的角落，也都让人不寒而栗，而在我们自己引以为豪的国家，更是如此。 这种狡猾的行为多与私人信托公司合谋而为，没有被中资银行披露，所以就不要浪费时间在它们的财务报表里寻找蛛丝马迹。这一切导致的结果就是信贷增速被普遍低估，进而意味着，银行的贷款损失拨备与资本金对信贷损失的风险敞口远远高于你的想象，不管你如何仔细研读它们的资产负债表。 这种担忧，理所当然地是中资银行承担的流动性风险和“越来越多的潜在负债”，以信贷为支持的贷款产品常常被当成银行存款的替代品来推销，而投资者一般都相信银行有一种隐性保证，即在产品到期时会偿还他们的投资。不过，由于这些债务在银行财务报表的任何地方都没有体现，它们“代表的是一种隐性的流动性需求”。大银行或许还能够应对可能出现的现金紧张，但一大堆小银行有可能会非常艰难。而且我们这里说的不是鸡毛蒜皮的小事，而是数千亿上万亿美元的事情。所以，当该发生的发生，房地产泡沫被挤破，冲击可就大了，而且受冲击的不只是中国。 对上面做一些补充，近日有人援引中国社会科学院一位经济学家报告称，依电表读数计算，中国共有6450万套城市公寓和别墅空置。这个数字是美国约1200万套空置住房（包括开发商囤积的“影子存量”）的五倍。换句话说，中国正在隐蔽地“资助并造就”一个楼市泡沫，而这个泡沫至少相当于美国最近泡沫的五倍；美国这个泡沫的破灭，将其楼市和整个经济都击得粉碎。 或许，这可以解释中国经济的晴雨表总与我们眼前所看到的现实相背离的原因——不过，由于我国属于官办经济，纯粹市场体系下的经济理论不适用，经济依然会在“国进民退”的大潮中，在官办的经济体系的日益强大下而走向辉煌，只是可怜了民生。（922） 【气象】 『美国经济未来十年或遭“日本”式衰退』 也许投资者已经预见到它的来临并且提前抛售了股票。不过，这里说的不是星相学家所说的7月26日土星与天