【2018年整理】行业分析报告：-双积分制，新能源汽车的市场推手.pptx

证券研究报告/行业深度报告 2017 年 09 月 28 日双积分制——新能源汽车的市场推手-双积分制政策深度解读重点公司基本状况简称股价(元)EPSPE评2018E20192018E2019E天赐材料53.41.221.31.912.6444412820买入宏发股份16.10.480.60.690.8134272320买入三花智控41.71.091.381.742.1138302420买入合纵科技29.90.290.91.071.44103332821买入投资要点? 双积分制落地，开创性政策引领全球新能源汽车：2017 年 9 月 28 日，工 信等发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》， 双积分制度终于落地。该政策是我国发布的众多新能源汽车政策中最重要 的政策之一，具有里程碑意义，开创性的引领全球新能源汽车市场。? 与征求意见稿中的几大变化：1）新能源汽车积分 2018 年不考核，2019-2020 年分别为 10%、12%，并且 2019-2020 年合并考核。2）新能源汽车考核范 围扩大；3）国内对未达标企业的处罚措施已经明确，但交易机制仍然待确 立；4） 平均燃油消耗量考核有紧有松；负积分抵偿期限缩短：5）燃料电 池积分计算方法从续航里程改为燃料电池系统额定功率，取消续航里程要 求。总体上看，市场担心 NEV 积分制 2018 年不执行及 19-20 年合并考核新 能源车销量会低于预期，但我们判断，2019 年补贴退坡，2018 年将激发车 企抢装放量。? 为什么实行双积分制？中国已经成为了新能源汽车市场的主战场，新能源 汽车产业链上下游各个环节已经拥有完整的产业链配套体系，中国发展新 能源汽车已然极具优势。随着补贴退坡，新能源汽车与燃油车的直面 PK， 双积分制的建立将推动后补贴时代新能源汽车的发展，并倒逼传统燃油汽 车革新。? 双积分制实施影响几何？新能源汽车长效机制开始发力，供给和需求双向 驱动新能源汽车市场发展。1）由市场化机制驱动传统整车企业革新，倒逼 企业自主研发，促进技术创新社会化；乘用车消费属性下，企业将更加重 视生产消费者真正收益的汽车，获取积分；避免劣币驱逐良币。2）新能源 汽车生产资质稀缺，国内外传统车企纷纷与新能源车企寻求联姻，加速新 能源汽车上量。3）乘用车积分核算方法下，以及为了获取 NEV 积分，未来 几年，整车厂或更倾向于生产 A00 级车和 A0 级车。3）经过测算，在双积 分制下，能保障 2020 年实现年 200 万辆销量目标。? 投资建议：我们建议寻找新能源汽车产业链投资确定性：1）竞争格局是未 来配置最重要的逻辑，优选竞争格局好，行业相对稳定的板块龙头；重点 推荐：天赐材料、科达利、三花智控、宏发股份；2）行业分化持续演绎， 坚守“龙头配龙头”，尤其看好具备卡位优势后通过不断横、纵向布局打开 发展空间的龙头。推荐：赣锋锂业、合纵科技、格林美；3）逐步重视中游： 电池：2018 年补贴不退坡以及上游材料环节的持续降价下，中游电池环节 的盈利提升：推荐国轩高科、亿纬锂能、纳川股份；设备端：龙头电池厂 商产能不断扩张利好设备龙头，推荐：先导智能、星云股份、科恒股份； 电机电控边际改善，关注龙头：汇川技术、大洋电机、方正电机、英博尔；? 风险提示：双积分制度执行低于预期、新能源汽车政策发生变化、销量不 及预期行业深度研究内容目录1、什么是双积分制？ ......................................................................................... - 4 -1.1 双积分制政策要点 ................................................................................. - 4 -1.2 双积分制度管理图解.............................................................................. - 5 -1.3 积分交易市场......................................................................................... - 7 -1.4 小结：从征求意见稿——正式文件发布的几大变化 ............................. - 8 -2、为什么要实行双积分制？ ....................................................................