云天化集团有限责任公司主体与2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排（大公）精选.pdf

主体与中期票据信用评级报告 云天化集团有限责任公司主体与 2015年度第一期中期票据信用评级报告 大公报 CYD【2015】1248 号 中期票据信用等级：AA+ 评级观点 主体信用等级：AA+ 云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化集 评级展望：负面 团”或“公司”）主要经营化肥、玻纤材料和食盐的 生产销售以及磷矿采选等业务。评级结果反映了公司 发债主体：云天化集团有限责任公司 注册总额：30亿元 多元化格局具有很强的整体抗风险能力，磷矿资源丰 本期发债额度：10亿元 富且采选技术较高以及磷肥和玻纤生产具备一定规 本期票据期限：于发债主体依照约定赎回之 模等优势；同时也反映了天然气等重要原材料价格上 前长期存续 涨、化肥价格下跌和运费增加进一步削弱公司盈利能 偿还方式：每年付息一次（附递延支付利息 条款） 力，化肥和玻纤业务受行业景气度影响较大，2013 年 发行目的：偿还银行借款 以来公司经营出现大幅亏损以及资产负债率高等不 利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期 票据到期不能偿付的风险很小。 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2014.9 2013 2012 2011 预计未来 1～2 年，玻纤、化肥行业短期内难以 总资产 956.45 922.19 854.50 803.49 出现明显好转，公司短期扭亏为盈的可能性较小。综 所有者权益 150.21 172.05 192.83 176.14 合来看，大公对云天化集团的评级展望为负面。 营业总收入 492.94 635.55 - - 主要优势/机遇 营业收入 492.49 635.46 598.79 461.39 ·公司已形成以化肥为核心业务，集磷矿采选、玻纤 利润总额 -19.82 -13.62 1.29 16.27 新材料等为一体的多元化产业格局，整体抗风险能 经营性净现金流 1.50 -25.03 23.50 20.33 力很强； 资产负债率（%） 84.29 81.34 77.43 78.08 ·公司磷复肥生产能力居国内领先地位，规模优势明 债务资本比率（%） 81.34 78.49 73.53 72.77 显； 毛利率（%） 9.72 13.41 15.76 22.39 ·云南省政府对磷矿资源的整合有利于磷矿资源向公 总资产报酬率（%） 0.62 1.66 3.22 4.65 司集中，充分保证了公司磷肥生产的原材料供应； 净资产收益率（%） -14.29 -11.47 -1.01 7.92 ·公司具备较高的磷矿采选技术，随着磷矿石品位的 经营性净现金流利 0.06 -0.72 0.75 0.80 逐步下降，公司采选技术优势将更加凸显； 息保障倍数（倍） 经营性净现金流/ ·公司是我国第二大玻纤生产企业，具有较强的规模