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中国企业生命周期阶段划分及其度量研究 2011/01总第405期商业研究COMMERCIAL 文章编号:1001—148X(2011)O1-0001—10 中国企业生命周期阶段划分及其度量研究 宋常,刘司慧 (中国人民大学商学院,北京100872) 摘要:运用财务综合指标法,现金流分类组合法和销售与资本支出曲线趋势变化法,对近年来 中国A股上市公司的生命周期进行定量划分.采用第一种方法和第三种方法得出的结果,注重 企业财务指标及发展演进时间序列的具体表现,采用的第二种方法则强调划分依据的真实性与 所反映企业信息的准确性;通过比较近年来中国市场上基金产品选股与本文的划分结果,发现 成长型或价值型的股票基金产品年度持股与三种方法下划分的结果比较吻合,从而验证了三种 方法的合理性及可应用性. 关键词:企业生命周期;定量划分;基金选股 中图分类号:F406.1文献标识码:A AnEmpiricalStudyonLifecycleStageClassificationandMeasurementofChinasCorporate SONGChang,LIUSi—hui (SchoolofBusiness-RenminUniversityofChina,Beijing100872,China) Abstract:Weusefinancialcomprehensiveindexmethod,cashflowpatternsmethod,andthesalesgrowthandcapital expenditureCurvetrendsmethodthesethreeempiricalquantitativemethodstomeasuretheChineseA—-sharecompa?? nieslifecycle.Thefirstandthethirdmethodfocusontheperformanceofsomecertainfinancialdataandthetimeseries performanceofthecompaniesdevelopment.Thesecondoneputsemphasisontheauthenticityofthestagedivision standardsandtheaccuracyoftheinformationreflected.Wealsocomparelifecyclestageclassificationresultwiththese. curityfundsstockholdinginChina,findingthatthestocksintheportfoliosofthegrowthfundsorvaluefundsaremostly atthegrowthandmaturestagesaccordingtoourmeasurement,whichvalidatestherationalityoflifecyclemeasure— ments. Keywords:corporateslifecycle;quantitativeclassification;securityfundsstockholding 如同人及其他生物一样,企业也有生命周期 (Gardner,1965).企业在生命周期中一般都会经 历成长,壮大,衰退的不同阶段,并在不同阶段有 其不同的目标,面临着不同的风险.企业生命周期 理论重视企业不断变化的演进过程,分析企业不 同发展阶段的规律性特征和导致不同阶段递进演 变的内在因素.因此,如何对企业生命周期作不同 阶段的合理划分,系科学研究企业生命周期问题 的重点内容.在经济社会中,只有根据企业生命周 期不同阶段的合理划分,才能正确判断和把握企 业发展所处的不同阶段,从而设定相应合理的战 略目标,采取相机有效的实施措施,进而保证企业 健康稳定可持续发展.鉴于此,研究企业生命周期 科学合理的划分方法,不仅具有重要的理论意义, 而且具有重大的实际意义. 一 ,企业生命周期理论的文献回顾 1959年,Haire首先提出企业中存在生命周 期,认为企业的发展也符合生物学中的成长曲 线.Gardner(1965)指出企业的生命周期有于生 物学的生命周期,主要表现在:第一,企业的发 展具有不可预期性.一个企业由年轻迈向年老可 能会经历20—30年时间,也可能会经历好几个世 纪的时间.第二,企业的发展过程中可能会出现一 收稿日期:2010—08—19 作者简介:宋常(1966一),男,安徽舒城人,中国人民大学商学院教授,博士生导师,研究方向:财务与 金融理论,审计与会计理论;刘司慧(1984一),山东烟台人,中国人民大学商学院博士研究生, 研究方向:企业融资与投资行为. ? 2?商业研究