管经4-厂商目标.ppt

四问 厂商经营的目标是什么？ 一、利润最大化 这里的利润是指经济利润。 经济利润就是总收益与总经济成本之差。 经济成本 (或机会成本) 是指所放弃的最好备选机会（或方案）能带来的最高收益。Economic Cost (or opportunity cost) is the highest valued benefit that must be sacrificed as a result of choosing an alternative. 二、为什么会有经济利润？ 1）风险承担理论 2）动态均衡（磨擦）理论 3）垄断理论 4）创新理论 5）管理效率理论（managerial efficiency） 实际上没有哪一种利润理论能说明每个行业中可观察到的利润率。一个企业利润绩效往往是多种因素的结果，包括不同程度的风险、创新、管理技能、垄断力量的存在以及出现的机会。 三、利润最大化模型的决策原则及局限性 一个常见的厂商模型假定厂商所有者的目标是追求最大利润； 利润最大化决策原则：MR＝MC 利润最大化模型的局限性： 1）在决策中没有考虑时间维度； 2）没有考虑风险 厂商的股东财富最大化模型能克服上述局限性 四、厂商的股东财富最大化模型 市值的力量！ 比尔·盖茨在与网景谈判不成后，只好自己来做研发。一年中，他向浏览器领域砸下20亿美元，迅速地推出了一个浏览器产品IE2.0。更为强悍的是，为了彻底摧毁网景，比尔·盖茨决定将这一产品实行免费开放。随后，微软宣布将Windows95与IE捆绑销售。 和君咨询合伙人易阳春分析：“微软与网景是典型的产业竞争，但是产业竞争的决定权不在于核心技术，最后的竞争一定是在资本这个层面上进行了断。而对于微软，区区20亿美元是不可能撼动6000亿美元的帝国大厦基石的。” 未来，一流企业和二流企业的分野，将在于能不能运营市值这个利器。 （三）市值的力量 微软资产账面值为通用汽车公司9％，销售额为其8％，如果按照账面价值换股：10股微软=1股通用汽车。 但是微软股票市值却为通用汽车的9倍，按照市值换股，10股通用汽车=1股微软。 微软有6000亿美元的市值。有些人第一感觉就是微软有6000亿市值，比尔·盖茨是全球最富有的人。然而，它更重要的意义在于，就好像一支部队一样，微软有足够的人和武器，它面对所有的硬仗都不会怕。 比如说，当年微软与网景一役。 网景在上世纪90年代是一股隐隐然可以摧毁微软帝国的新力量：如果网景在浏览器市场上取得垄断性优势，它就完全有可能和实力推出一套新的操作系统以替代微软的Windows。 比尔·盖茨是怎样躲过这场灾难的呢？ 鸦片战争和甲午战争的惨痛教训 据经济合作发展组织（OECD）经济史专家麦迪逊估计，按当时的可比价格计算，大清国的GDP分别为英国的4倍和日本的5倍。如此悬殊的国力对比，到底是什么原因使两个入侵者以小胜大，以弱胜强？ 有一个重要原因无法回避且显而易见。英日虽然经济实力稍弱，但他们集资融资的能力却不是大清国可比拟的。 在筹集国防经费方面，两国拥有的正是清朝所欠缺的现代工具——资本市场。市值又决定了上市公司的融资能力和融资成本。 清政府只能通过苛捐杂税强征暴敛，而英日却可以向资本市场发国债，直接向老百姓借钱。如此方式，变剥夺为许诺，英日政府不但顺利筹集军费，更直接推动了金融市场的发展。 而堂堂清政府，却在打仗的节骨眼上拿不出钱来。 （五）影响股东财富的管理行为 管理人员控制之下的主要决策 影响股票价格的因素 * *宁波大学商学院毛孟凯 * 第四讲：厂商目标 （一）股东财富是由厂商普通股票的市场价格（即市值）来衡量的。 （二）股东财富最大化目标说明，一家厂商的管理者应该使产权所有者（股东）的预期未来现金流量的现值最大。即，厂商股票的价值等于按照股东所要求的收益率ke进行贴现之后的所有预期未来利润（或现金流量）的现值。 由于πt =TRt – TCt =PtQt – (VtQt+Ft)，所以， 厂商价值＝ V0 (已发行股票)＝ 1）从决策的角度来看， PtQt 的值取决于厂商的需求函数(Ch3-6)和厂商的定价决策(Ch10-14)。 2）厂商的成本(包括Ft 和Vt )由使用的生产方法(Ch7-8)和成本函数的性质(Ch8-9).决定。另外，厂商所做的投资选择—资本预算决策，决定了Ft 和Vt 的比例 (Ch17)。 3） ke是由厂商认可的风险(Ch2)和金融市场中的条件（包括预期通货膨胀水平）决定的。 4）管理者在制定其定价、产量、生产和成本等决策时，会受到法律、环境等方面的约束(Ch16)。 （四）厂商价值的展开 厂商价值 内部的（资源） 和外部的限制 贴现