中国证 券投资基金羊群行为研究论文-上海立信会计学院.docVIP

Shanghai Lixin University of Commerce 课程论文 中国证券投资基金羊群行为研究 Study on the Herding Behavior of Chinese Investment Fund 学生姓名 ****** 学 号 08******** 二〇一 年 月 摘要 三十年来，随着我国经济体制改革的逐步深化目录 1 二、文献综述 3 三、中国基金投资的羊群行为的分析 4 （一）基金羊群行为存在性研究 4 1．羊群行为度测定模型 4 2．数据来源 6 3．中国基金投资羊群行为度（强度）测定 6 4．中国基金投资羊群行为度（频度）测定 7 （二）不同基金投资羊群行为的比较分析 10 1．封闭式基金与开放式基金的羊群行为比较 10 2．成长型、收入型和平衡型基金的羊群行为比较 11 （三）从时间分析中国基金投资羊群行为 12 1．历年HM指标分 12 2．同一年中不同季度羊群行为比较 13 四、中国基金投资羊群行为统计分析 13 （一）羊群行为度与同时期大盘指数统计分析 13 （二）羊群行为度与同时期同业拆借利率统计分析 15 五、中国基金投资羊群行为对市场的影响分析 16 （一）明星基金经理的市场引领效应 16 （二）社保基金的市场影响力 16 （三）追涨杀跌行为明显 17 （四）基金羊群行为使机构打压、拉高等欺骗散户的行为更加明显 17 六、中国基金投资羊群行为的原因分析及政策建议 18 （一）原因 18 1．基金经理的业绩评估模式 18 2．基金的信息来源相似 19 3．基金信息披露要求提高 19 4．赎回压力 20 （二）政策建议 20 七、结论及未来研究方向 21 （一）结论 21 （二）不足及未来研究方向 21 1．完善数学模型 22 2．相关交易数据的收集整理 22 3．不同规模基金的羊群行为比较 22 参考文献 23 致谢 24 一、绪论 中国基金业从1991年起步，发展呈阶梯式增长，其大致可以分为三个阶段。第一阶段1991年8月第一只基金成立，第二阶段1997年底，我国出台了《证券投资基金管理暂行办法》，确定了开放式、封闭式并存的基金经营方式图1-1 中国证券投资基金总市值变化 数据来源：天天基金网 2009年在整个市场资金来源中，非机构资金占了70%，机构占了30%，基金占了总量的21%，可见基金已经成为了证券投资机构中规模最大的投资主体与资金来源。 图1-2 基金资金量占市场比重 数据来源：联合证券2009年基金季度研究报告 在金融危机的动荡中，从两个相对高点和相对低点来比较，中国上证股指从2007年10月16日的6124点高点跌至2008年10月28日的1664点低点，市值缩水72.83%。与成熟市场的美国道琼斯工业指数相比较，其由2007年10月11日的14198点高点跌至2009年3月6日的6469点低点，市值缩水54.44%。与同为新兴市场的印度比较，印度孟买SENSEX30指数从2008年1月10日的21206点高点跌至2008年10月28日的7697点低点，市值缩水63.70%。由此可见，中国股市的波动性无论是与成熟市场的美国股市相比较，还是与同为新兴市场的印度股市相比较，波动性都是非常高的。而股市的波动性很大程度上与投资者的羊群行为有关， 王晓鸿程贵高宏霞以开放式基金为例国证券投资基金羊群行为与股票市场波动性这个概念被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为，指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。羊群行为表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。在某个时期，投资者改为 ，增加了“持有”的概念，使公式对于羊群行为程度的测量不会偏高。 （二）从不同年份的各季度结合当时股指发现“三季度效应”。即前两个季度的羊群行为的程度有一定的趋同性，到了第三季度，这种羊群行为的程度开始分化且与该年度股市的景气程度相关联。 三、中国基金投资的羊群行为的分析 （一）基金羊群行为存在性研究 1．羊群行为度测定模型 为了用数据形象地表现出基金的羊群行为，在这里引入施东晖的羊群行为度模型以及对于该模型的理解与改进。 用表示t季度投资基金买卖股票i的羊群行为度，则 [13] 其中为在季度t买入股票i的基金数，为在季度t卖出股票i的基金数。表示买卖股票i的所有基金中，采取相同买卖行为的基金比例。的值在0到1之间，当值大于0.5且越大时表示基金的羊群行为程度越显著。当计算整体市场的羊群行为程度，即求HM的算术平均值，同时再记BHM为买入羊群行为，SHM为卖出羊群行为，同样的其越大，市场羊群行为越显著。 在按照该数学模型统计整理数据时发现该模型有着