我国信用评级业务的国际化路径探索-中国债券信息网.PDF

2011.11.07 我国信用评级业务的国际化路径探索 我国信用评级业务的国际化路径探索 联合资信评估有限公司 李振宇 李英雄 一、引言 当前人民币国际化面临历史机遇。首先，受国际金融危机影响，世界货币体系变 革的内在要求越发强烈，多元化发展方向日趋明朗。在金融危机冲击下，主要国际货 币发行国的经济受到很大的冲击，其国际影响力在下降，国际社会对于现行国际货币 体系信心丧失，也促使各方积极寻求解决途径，这就给人民币的国际化提供了契机。 其次，我国在全球经济中的相对规模已跻身前列，这将为人民币国际化提供强大动力。 再次，我国金融体系稳定为人民币国际化提供了基本保证。近年来，我国金融体制改 革持续深化，金融监管逐步完善，金融体系市场化程度不断提高，国际竞争力明显提 升。金融体系稳定是本币币值稳定的基础，而本币币值稳定又是本币跨越国界、流通 国际的基础。总体而言，当前内外部形势对于推进人民币国际化都较为有利。随着人 民币国际化进程的推进，我国资本市场的进一步开放成为必然趋势。作为资本市场上 的重要参与者，我国信用评级机构应当积极开展国际化业务，进入国际信用评级市场， 提高我国信用评级机构的国际话语权。 评级机构在国际资本市场上的影响非同小可，包括主权评级在内的国际评级很大 程度上决定了主权国家及其辖内非主权实体在国际资本市场上的融资成本，并且能够 影响国际资本的流向。我国监管机构在建设国内资本市场、进一步开放我国资本市场 的时候，需要科学管理，做出适当的制度安排，合理引导我国信用评级机构朝着国际 化方向发展。 二、信用评级国际化的含义 一个国家和地区的信用评级业务的发展状况与该国或地区的债券市场的发达程度 密切相关，因此分析信用评级业务的时候，需要考察与之伴随的债券市场。一般而言， - 2 - 债券市场的要素包括发行主体、市场环境、投资人、债券币种等。从发行主体的角度 看，可以将这些要素组合成8种债券市场形态（见图1）：境内发行人在境内市场发行 本币债券（A）、境内发行人在境外市场发行本币债券（B）、境外发行人在境内市场 发行本币债券（C）、境外发行人在境外市场发行本币债券（D）、境内发行人在境内 市场发行外币债券（E）、境内发行人在境外市场发行外币债券 （F）、境外发行人在 境内市场发行外币债券（G）、境外发行人在境外市场发行外币债券（H）。 图1 发行主体形成的债券市场形态 同样地，从投资人的角度也可以形成8种债券市场形态，笔者不在此累述，读者可 以参考图2。 图2 投资者形成的债券市场形态 本文首先从发行人角度考量信用评级业务。对A形态债券的评级是最常见的、传统 的评级业务，属于本土业务，也是当前我国信用评级机构的主要业务形态；对B形态的 债券评级，评级方法和技术与A基本相同，但评级营销属于国际化业务范畴，国际化程 度较低；对E形态债券的评级，需要评估发行主体外币偿付能力，属于国际化业务，国 际化程度比B高；对F形态债券评级时，如果采用外币计价本币结算的合成型债券，则 与A相同，如果采用外币计价外币结算，需要评定发行人的外币偿付能力，属于国际化 业务；对C和G债券评级，需要评定发行主体所在国家或地区的主权信用风险及发行主 体的外币偿付能力，属于国际化程度很高的业务；对D和H形态债券的评级，评级技术 - 3 - 和营销工作的国际化程度都较高。 信用评级机构的宗旨是为投资者服务，为投资者提示信用风险，从投资者角度分 析信用评级业务也是非常必要的，其分析思路