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公司研究报告 ● 石油化工行业 2014 年08 月25 日 进军美国页岩油的弄潮儿 美都控股 （600175.SH ） 推荐 维持评级 投资要点：  率先成规模地进军美国页岩油，实现战略转型 分析师 公司是国内第一家成规模地进军美国页岩油气的民营企业，并由一家 裘孝锋 综合类房地产战略转型为油气公司。公司未来几年将逐步退出地产， ：（8621 ）2025 2676 我们测算有望回流 35-40 亿现金，再加上未来的资本运作，公司未来 ：qiuxiaofeng@ 有条件较为频繁的滚动收购美国页岩油区块。公司战略是争取在 3 年 执业证书编号：S0130511050001 的时间内，将公司打造成具有一定影响力的专业石油企业。 王 强  美国页岩油气开发获得巨大的成功，发展前景依然相当广阔 ：（8621 ）2025 2621 美国页岩油气资源非常丰富，是目前全球页岩油勘探开发最成功的地 ：wangqiang_yj@ 执业证书编号：S0130511080002 区；已成为近几年增长最快的石油生产国，短短 4 年，美国页岩油产 量已增加到2013 年底的350 万桶/ 日，页岩油在美国原油产量的占比 胡 昂 由不到5%提高到40%；进口依存度从接近70%下降到50%左右。 ：（8621 ）2025 2671  美国页岩油的主要产区是北达科他州的 Bakken、德克萨斯州 Eagle ：huang@ 执业证书编号：S0130512070003 Ford、Permian Basin 和Barnett。Bakken 和Eagle Ford 两地合计产 量占比接近80%；2013 年Eagle Ford 后来者居上超过Bakken，成为 美国页岩油最大的产区和美国当前开采最活跃的油气成藏组合之一。 美国页岩油发展前景依然广阔，未来几年产量有望突破600 万桶/天。 市场数据 时间 2014.08.22  民企进军海外油气契合国家战略，首选美国页岩油 A 股收盘价(元) 6.74 能源安全战略要求实现开放条件下的能源安全，民企进军海外油气契 A 股一年内最高价(元) 6.93 合国家战略，北美、中亚及俄罗斯等地较佳；油气上游的高景气度又 A 股一年内最低价(元) 4.39 是产业转型升级的最佳选择之一；我们最看好投资回报高、现金回收 上证指数 2240.8 快、产业配套齐全、法律金融机制完善的美国页岩油。 总股本（亿股） 24.57  美都收购WAL 盈利不错，三季度迎业绩拐点，看好其未来滚动收购 实际流通A 股 （亿股） 14.40 WAL 地处美国目前最大的页岩油产区Eagle Ford 地区，该区域单井 流通A 股市值(亿元) 97 投资内部收益率超过60% ，是全美最容易寻