主业经营符合预期.PDFVIP

证 老凤祥 （600612）2013 年业绩快报点评 券 研 主业经营符合预期 究 报 整体受益行业增长 告 / 公 2014 年3 月5 日 买入 （维持） 司 当前价：27.36 元 研 投资要点 究 目标价：34.20 元 /  受非经常性收益影响，2013 年公司业绩同比增长 45.57%，扣非后业绩 中信证券研究部 商 同比增长约25%，基本符合预期。2013 公司实现收入329.84 亿元，同 业 比增长29.08%；实现归属母公司净利润8.89 亿元，同比增长45.57%， 赵雪芹 零 实现 EPS1.70 元。剔除公司嘉定马陆铅笔生产基地因动迁获得的补偿性 电话：021 售 收益 1.68 亿 （含税）的影响，2013 年公司业绩同比增长约 25% ，主业 邮件：zxq@ 行 每股EPS 约1.46 元，基本符合预期。2013Q4 单季度公司实现收入57.8 业 执业证书编号：S1010510120001 亿元，YoY+22.7%，与2013Q3 增速水平相当。2013Q4 扣非后归属净利 润同比增长33.9%，好于2013Q3 增速水平（20.8% ）。 孙洋  金价下跌拉动销售增长，整体毛利率预计略有下滑。2013 年国际金价下 电话：021 跌27.3% ，引发国内纯黄金饰品热销，使得公司总体收入保持29.08%的 邮件：syang@ 高增长。但受金价大幅波动以及低毛利率黄金饰品销售占比提升影响，我 执业证书编号：S1010512090007 们预计公司整体毛利率水平仍略有下滑，这也是公司主业净利润增速 （约 25% ）略低于收入增速的主要原因。 相对指数表现  公司经营：渠道变革深入+发展“新四类”珠宝，有助公司盈利能力提升。 98% 88% 沪深300 连锁(中信) 老凤祥 预计2013 年公司加盟店/经销店各自新增超过120 家，2014 年经销渠道 78% 68% 仍将快速扩张。此外河南子公司（与当地经销商合资，2012 年收入/利润