供求高位运行,趋势决定估值.PDFVIP

供求高位运行，趋势决定估值 电力行业·行业研究 电力行业跟踪报告 强于大市 （维持） 2007 年1 月15 日 投资要点 分析师 1 月 12 日，中电联公布了06 年行业统计快报，其主要内容和我们的观 杨治山 点如下： 电话：021 邮件：yzshan@ 需求高位运行，工业仍是主要拉动力量：全国用电量同比增长 14.0%， 其中重工业占比提高 2.1 个百分点至 60.3%，其用电增速的逐季上升是拉 吴非 动全社会用电增速攀升的主要原因。 电话：021 邮件：wf@ 新机组年末集中投产，年度增速创历史新高： 当年全国新投机组 101,170MW，同比增长 20.3% ，增速创历史新高，全国总装机规模已经 达 622,000MW 。下半年投产机组总量约是上半年的2 倍，主要原因在于 各发电企业加快施工进度促使机组提前投产所致。 电力行业相对中标300 指数表现 预计利用小时 07 年到达此轮周期底部：由于需求旺盛，当年全国水火电 150 中标300 电力 利用小时降幅 3.7%，火电相对降幅逐季缩小，全年仅降 4% ，总体情况 100 超预期；预计 07 年总体降幅 5.3%，火电 6.4%，到达此轮周期底部。 50 行业向好趋势不变，维持“强于大市”评级：利用小时有望在 07 年触底， 0 煤价仅是短期干扰因素，总之前期面临的负面因素正逐步消除。而新机 -50 建设成本降低 20% 以上，人工成本也大大降低，一旦新机投产都享受当 060111 060412 060710 060928 06122 地的标杆电价，从前的超发电价也已取消，这些都是行业新的增利因素。 上述因素是提升行业估值水平的内在逻辑，而非简单地随大市而动。大