2006年下半年债券市场投资策略固定收益部2006年7月55.pptVIP

债券发行较多 国债 央行票据 政策性金融债 商业金融债 企业债 短期融资券 资产证券化产品 ilujl 债券需求 信贷增速的季节性及政策性下降导致资金供应充足 国库现金管理增加市场资金供应 保险公司投资渠道拓宽分流资金 保险公司较好的股票收益使其债券配置压力下降 ilujl 小结 中短期债需求上升 长期债面临较大压力 ilujl 估值：水平偏高 ilujl 5年期国债收益率估计 ilujl 期限利差：短期债具有相对投资价值 5-2 10-2 ilujl 信用利差：已回归合理水平 15-2 10年企业债/国债 ilujl 纯交易所国债：具有明显利差优势 ilujl 市场趋势 ilujl 市场判断 下半年收益率曲线整体面临上升压力 短期债调整基本到位 长期债面临下跌风险 收益率曲线趋于变陡 ilujl 一、债市展望 二、投资策略 ilujl 久期策略 逢低吸纳，逐步建仓 逐步提升组合久期 保持组合流动性 收益率曲线策略 重点持有中短期品种 ilujl 类属配置 增持信用品种，提高组合收益能力 重点增持信用较好的短期融资券 增持剩余期限较短的资产支持证券 增持基本面良好、有较好上行潜力及下行保护的可转债 积极参与可转债一级市场 ilujl 个券选择 纯交易所国债 资产证券化等创新品种 基于回购利率的浮动利率债 其他策略 一级市场 套利策略 ilujl 2006年下半年可转债投资策略 固定收益部 2006年7月 ilujl 可转债投资策略 一级市场 二级市场 ilujl 一级市场逐步启动 原条件 发行条件 最近三年加权平均净资产利润率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司不低于7%。 扣除非经常性损益后，原则上不低于6% 发行后，债券余额不超过净资产的40% 发行额 发行前，债券余额不超过净资产的40% 发行后，债券余额不超过净资产的80% 新条件 最近三年加权平均净资产收益率平均不低于6%。 最短1年，最长6年 期限 最短3年，最长5年 需要，并且每年跟踪评级 评级 不是必须 净资产15亿以上的不需担保 担保 必须 不低于前20日均价和前一日收盘价 转股价 不低于前30日均价 需要提交股东大会表决 修正转股价 － 5月初，《上市公司证券发行管理办法》颁布，上市公司可转债发行有了新的变化 ilujl 上市公司发行可转债积极性较高 公司 融资规模 行业 配售方式 公司 融资规模 行业 配售方式 G韶钢 15.38亿 钢铁 每股配1元 G招商局 15.1亿 房地产 每股配4元 G华发 4.3亿 房地产 全部向股东优先配售 G柳化 3.07亿 化工 全部向中小股东优先配售 G凯诺 4.3亿 服装 每股配1元 公司 融资规模 行业 配售方式 公司 融资规模 行业 配售方式 G天药 3.9亿 医药 每股配0.5元 G金鹰 3.2亿 制造 每股配1元 巨轮 股份 2亿 制造 每股配1元 G上电 10亿 电力 全部向股东 优先配售 已过会可转债：总计规模42亿 5月份后提出的拟发行可转债：总计规模19亿 ilujl * uouou lijlij * uouou lijlij * uouou lijlij 2006年下半年债券市场投资策略 固定收益部 2006年7月 ilujl 一、债市展望 二、投资策略 ilujl 人口统计：人口红利与老龄化 技术进步与全球化：高增长与低通胀 长期性因素 ilujl 全球经济增长与货币政策趋势：收缩 ilujl 市场化改革与对外开放：利率市场化与外资进入 汇改与人民币升值：紧缩效应与流动性过剩 ilujl 经济基本面 资金技术面 估值水平 周期性因素 ilujl 经济基本面 经济增长：下半年有望温和回落 物价：存在上行压力 货币政策：汇率还是利率？ ilujl 固定资产投资：上半年增速继续上升 ilujl 新开工项目增速回落 ilujl 房地产开发投资：保持相对低位 ilujl 刚刚回暖的房地产开发投资面临新的调控 ilujl 短期内固定资产投资增速面临回落 正面因素 新农村建设 十一五规划投资 企业盈利能力趋于改善 负面因素 收紧土地供应 控制信贷增速 房地产调控 去年投资的趋势是前低后高 ilujl 进出口：贡献趋于下降 篮子货币=40%美元+40%欧元+20%日元 ilujl