武汉大学货币金融学课件第三章、货币市场.ppt

　　　　第三章、金融市场 第一节、金融市场的定义、特征 第二节、金融市场的功能 第三节、金融市场的有效性 第四节　金融市场的广度、深度和弹性 　　　　金融市场的定义与特征 1、定义 金融市场是进行金融工具交易并确定金融工具价格的场所或机制。 进行金融工具交易的作用：将资源从储蓄者手中转移到投资者手中。 金融工具的定价：使资源转移到出价最高,因而效率最高的人手中. 　　中国的金融改革曾以金融市场的开放为突破口 金融市场的功能 １、合理配置资源 金融市场的发展促进配置效率提高的作用表现在： （１）金融市场能够发现和反映更有发展前途和回报的投资机会。 　这是因为：金融市场让对市场持不同观点的投资者相互交易,从而能够汇集所有市场参与者的信息，从而集中所有市场参与者的智慧对金融资产进行定价。而金融市场上的交易行为通过对不同的金融工具进行定价，能够反映不同投资机会的投资价值及回报率高低（金融工具的交易行为实际上反映了市场参与者对投资项目的评价） ，这就能为资源配置提供真实的信号。可见，金融资产的价格能为资源的合理配置提供准确的市场信息。 （２）金融工具的买卖实质上实现资源的流动，从而将资金转移到掌握了最有利的投资机会的人手中或转移到效率最好，回报率最高的用途上，进而实现资源的合理配置。 　　对“虚拟经济”的看法 ２、期限转换 （１）实现长短期资金的相互转化 一般来说，资金盈余者往往愿意短期贷出，而资金短缺者往往愿意长期借入，这就形成一种矛盾。 金融市场为长、短期资金之间的相互转化提供了可能，因为通过二级市场上的交易，既可以将长期投资转化为现金或短期证券，又可以将现金或短期证券转化为长期投资。 金融市场的期限转换功能有利于长期资本的形成，从而有利于刺激经济增长。 （２）能使将来的收入转变为现期收入，从而能够对预期收益的现值进行估值，以评估投资项目的预期回报 ３、分散与转移风险　 由于不同的金融工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可根据自己的风险偏好采用不同的证券组合来分散风险，提高投资的安全性和盈利性； 金融市场的多样性为投资者和筹资者进行对冲交易、期货交易、套期保值交易提供了便利，使之可利用金融市场转移与规避风险。 由于持有可以分散风险且具有创新意义的项目所发行的有价证券，因此，金融市场具有的风险分散功能能够促使个人投资于风险更高但更具生产性的技术（Levine,1991）； 金融市场能将追求安全（表现为储蓄）转变为愿意冒险（体现为企业家精神），能将小心谨慎变为创造力，能将胆怯变成企业家的雄心壮志，能将保守变为努力创业和革新，从而能使经济变得更有活力。 ４、监督与激励的功能 　金融市场上的信息披露要求能起到监督或约束作用 　金融市场的价格变动能对经营者起到监督作用，并对公司起到激励作用； 以股票市场为例： 第一，有效的股票市场有助于消除代理问题（Diamond＆Verrecchia，1982；Jemen＆Murply，1990）。因为，股票市场使经营者的收益和股票在股市上的表现联系起来，若股票市值上升，经营者和所有者均可获益。特别是股票市场还可以提供诸如经营者持股和股票期权等激励方式，这样，经营者就具有使公司股票市值最大，也就是股东财富最大化的激励，经营者与所有者的利益就结为一体。 第二，股东可以通过接管来加强对企业的控制。Stein（1988）认为，发达的股票市场使接管更为方便，接管的威胁将促使经营者实现企业股票价格的最大化。如果经营者的行为不是使企业股票价格最大化，那么，股价低迷，就方便了股东联合起来通过收购企业股票而接管企业，并最终解聘不合格的经营者。 金融市场的国际化推动了经济的全球一体化 金融市场功能 美国经济学家Ross总结的金融市场的七大功能 (1)储蓄功能 (2)财富功能 (3)流动性功能 (4)信贷功能 (5)支付功能 (6)风险功能 (7)政策功能 第三节　金融市场的有效性 1.托宾(Tobin)的观点 美国著名经济学家托宾认为市场有效性至少应包括四个因素:①信息的有效性,即在金融市场上可以迅速、充分地反映出有关价格等可以利用的信息；②评价的有效性,即在金融市场上,投资者从股票、债券的持有中可以获得未来的股息、债息等收入,而且有关股票、债券的价格能被充分反映；③完全保险的有效性,即投资者可以在资本市场上随时进行让渡交易,投资者持有资产具有高度的流动性；④组织职能的有效性,即金融市场中的金融服务完善,使市场运作能够自如地进行。 2.威斯特和惕尼克(West. Tinic)的观点 威斯特和惕尼克将金融市场有效性分为外在市场有效性和内在市场有效性。 （１）外在市场有效性是指市场的资金有效分配,即市场上证券价格能够根据有关信息