期权定价讲座--朱军生.ppt

期权定价讲座 第一节 期权概述 第二节 期权定价 第一节 期权概述 ( Option) （1）期权的定义和有关基本概念 （2）期权的基本价格模型 (3）期权的收益形式 （1）期权的定义和基本概念 期权是一个契约，它赋予其所有者在未来某一时刻，以事先确定的价格买进或卖出某项特定资产的权力，但不必为放弃该权力承担义务。 期权的影子其实早已存在于人们的日常生活中：例如为房子，汽车和医疗保险付保证金；为了防止房屋火灾，汽车事故和巨额医疗费用而买保险。 在投资领域，期权的功能之一就是为投资组合上“保险”。 期权的用途非常多样化，根据投资策略的需要，它们可以是保守的，也可以是投机的，同时期权具有风险确定和收益可能“无限化”的特性。 什么情况下买入看涨期权： 　1,看涨实物资产价格趋势 2想以有限的风险承担(期权费)，通过杠杆放大获得市场收益 3看涨市场价格，但又不愿意投入购买实物资产的全部资本 基本概念 买权 Call Option ； 卖权 Put Option 履约价Exercise Price (Strike Price) 履约期Expiration Date (Maturity) 欧式期权 European Option 美式期权American Option 传统的标准期权是按照权利种类和行使权利的时间来划分的； 根据所赋予的权利不同 ,期权可分为看涨期权和看跌期权； 根据执行时间的不同 ,期权可分为欧式期权和美式期权。 期权分类 商品期权： 金属、三合板、咖啡、石油、大豆期权等 金融期权： 股票、债券、股指、外汇期权等 其他期权： 各种带有期权特色的经济活动 （3）期权的收益曲线 option reture s s  buy call buy put  s s  sell call sell put 举例： 若A股的三个月买、卖权价格皆为2元，履约价为40元，三个月后的价格出现30、40、50元几种情况时，买卖call和put的收益分别是多少？ 举例： 若A股的三个月买、卖权价格皆为2元，履约价为40元，三个月后的价格出现30、40、50元几种情况时，买卖call和put的收益分别是多少？ 举例： 若A股的三个月买、卖权价格皆为2元，履约价为40元，三个月后的价格出现30、40、50元几种情况时，买卖call和put的收益分别是多少？ 结论 随原生资产价格变化，期权的 买方收益是开放的，损失是锁定的； 卖方收益是锁定的，损失是开放的； 第二节 期权定价 B-S模型 其他模型 斯科尔斯与已故的经济学家费西尔·布莱克曾于1973年发表《期权定价和公司债务》一文，在这篇文章中，他们给出了期权定价公式，即著名的布莱克－斯科尔斯公式。 1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿（左）和迈伦·斯科尔斯（右）,  B -S模型公式 买权价格: C = SN（d1）- Xe-rt N(d2) B -S模型前提 由Black和Scholes于1973年提出。 B -S模型前提有： 1，原生资产无确定收益：股票不分红 2，无交易费用和税收 3，股票价格变化服从随机正态分布 4，可卖空、市场运行连续、无风险利率稳定等 其中N（d）为原生资产价格的标准正态分布的积分 d1=[ln(s/x)+(r+0.5σ2)*t]