财务管理第08章 收益分配管理.pptVIP

3.股利支付的程序 现金分红 1.比例逐渐下降：2004年现金股利总额596亿元，2005年720亿元，2006年1174亿元，2007年现金股利总额2000亿元左右。然而，值得注意的是，2004-2006年3年平均现金股利总额占全体上市公司净利润总额的比例均为40%左右，而2007年现金股利比例却出现明显下滑。沪深两市此比例分别为22%和25.51%。 2.要求更严格：依据中国证监会2008年10月9日颁布的第57号令《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，该规定将“分红”与“再融资”紧密挂钩，——“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。”二级市场上资金热捧高比例分红上市公司 3.“大红包”和“铁公鸡”并存 在现金股利支付率普遍较低的大形势下，也有一些公司“慷慨大方”，竟然现金股利分配超过了净利润。如沧州明珠（002108）2007年的每股现金股利为0.43元，共计派发现金股利2956.25万元，而每股收益仅为0.35元。并于2007年借款11100万元，2008年第一季度借款14470万元。发放高额的现金股利已经影响到公司正常运营，并且还需要向外举债，令人难以理解。实际上，由于沧海明珠“一股独大”的股权结构，第一大股东和实际控制人可以获得高额现金回报，现金股利成为第一大股东和实际控制人的“套现”工具. 一些没有足够支付能力的公司举债进行高额派现，另一些公司却相当“抠门”，大笔资金闲置在银行，进不进行投资也不返还给投资者，五粮液（000858)就是一个典型的例子。公司2003-2008六年的每股收益分别为0.52 、0.31 、0.29 、0.43 、0.39、0.48元，公司没有长期负债，负债率不到20%，公司采取的主要股利政策分别为:2003年10送8转2股派2元，2004年不分配不转增，2005年10派1元，2006年10送4派0.6元，2007和2008年无分配。 在2008年实施分红的上市公司中，也有部分公司属于“孜孜不倦”回报投资者的典范。 佛山照明2008年报显示，公司拟向股东实施“10转4股派2.2元”的利润分配方案。至此，从1993年上市至今，佛山照明已连续16年推出现金分红，可谓是当之无愧的“现金奶牛”。 4.派现又配股：“左手掏钱，右手要钱”游戏 在我国，上市公司的股利政策在很大程度上受再融资行为所制约。为了能够实施再融资方案，部分上市公司存在将现金分红作为再融资的“跳板”，即先实施派现方案，然后再推出大规模融资。 由于现金股利分配可以降低公司的净资产，从而增加净资产收益率，因此上市公司在会计年度内通过调整现金股利的分配数量，减少年度公司的净资产数额，这样在利润不变的情况下，就能提高净资产收益率，从而达到证监会规定的再融资资格要求. 粤电力A，2009年拟定向增发融资12亿。 黑牡丹， 2009年董事会通过定向增发融资23.25亿。 安泰集团，2009年拟定向增发融资10亿。 四川长虹，拟发行30亿元的可转债。 统计发现，排行前几名的上市公司都有再融资需求。 排名前20公司，07年的分红率约70%，08年大幅提高到250%。在07年最大方上市公司排行榜，沧州明珠、宏达股份、盐湖钾肥等，今年无一上榜。 * * 第八章 收益分配管理 通过本章学习，了解收益分配的基本原则，掌握各种股利分配政策及股份公司的股利分配形式，了解股票分割和股票回购的意义。 学习 目标 一、收益分配的基本原则 1．依法分配原则 2．兼顾各方面利益原则 3．资本保全原则 4．分配与积累并重原则 5．投资与收益对等原则 利润分配程序 弥 补 以 前 年 度 的 亏 损 依 法 计 算 缴 纳 所 得 税 计 算 可 供 分 配 的 利 润 提 取 法 定 盈 余 公 积 提 取 公 益 金 向 投 资 者 分 配 利 润 二、股利理论 股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公司价值有无影响问题的有关理论。迄今为止，有关股利政策的理论还不是很成熟，存在不同观点，主要有： （1） 股利无关论 股利无关论的观点包括： ① MM理论 ②股利剩余理论 ③股利的顾客效应理论 （2） 股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。股利相关论的主要观点有： ①“在手之鸟”理论 ②股利分配的信号传递理论 ③交易成本理论。 ④制度约束理论。 ⑤股利分配的代理理论 ⑥股利分配