机械行业：城市和农村建设双轮驱动估值修复.doc

机械行业：城市和农村建设双轮驱动估值修复 机械行业 机械行业 2013 年投资策略 行业策略报告 评级：推荐 城市和农村建设双轮驱动估值修复 重点推荐公司 投资要点: ?? 通用设备：2013年上半年继续去库存，下半年利润增速可能将逐渐快于收入增速。 目前通用设备行业整体的问题是，从去库存化到去闲置产能的时间问题。2009年， 需求恢复到去闲置产能大约花了6个月的时间，也就是说，如果2013年上半年需求 回暖，产能利用率恢复到2011年的水平至少是下半年的事情，所带来的利润弹性 的上行也至少会在2013年下半年。 ?? 专用设备：我们估算，专用设备行业的整体产能利用率下滑幅度可能也就在10%。 我们认为在产能利用率上，并不比2008年差，甚至可能略好一些。2012年，产成 品增速快于需求增速，订单延迟，进而导致了库存的周期拉长，这有点类似于2009 年，产成品增速与收入增速拐点的时间差大约在6到9个月。预计2013年去库存周 期应该还会拉长，可能在半年到一年左右。 ?? 农村建设和城市化建设双轮驱动行业估值修复。2013年，在缩小城乡人口收入差 距的背景下，强调农村建设，着力提高农民收入，将会与城镇化一同成为2013年 的投资主线。我们看好：铁路设备、楼宇设备、能源装备和农用水利机械。同时 低估值品种将有望在2013年实现估值修复。 ?? 铁路设备：预计未来重心将由基础建设向运营能力建设转移。我们预计铁路车辆 需求将大幅增长，其增速将远快于铁路基建投资。“十一五”期间，全国铁路基础 建设投资共完成1.98万亿元，是“十五”期间的6.3倍。而同期我国机车车辆购置 投资共完成3307亿元，仅是“十五”期间的2.5倍。另外，2008年以来，我国机车 车辆购置增速明显慢于全国新铺铁轨和复线铁轨的建设增速。如果说前面10年主 要重心在铁路网线的平台建设的话，未来5年的重心预计将是铁路运营能力的建 设。 ?? 楼宇设备：需求有望回暖。电梯销量同房地产施工面积有一定关联性，相关系数 大约在1.4左右，就是说房屋施工面积每增长10%，电梯销量约可增长14%。从房地 产施工面积来看，11月出现的回暖迹象明显，我们认为电梯行业整体有望步入缓 慢复苏的阶段。 ?? 煤炭机械：等待底部确立。11月，全社会用电量触底回升明显，同比增长7.9%。 煤炭库存下滑明显。我们认为煤炭行业正处于触底过程，4季度煤炭库存持续下滑 以及主要钢铁企业用电量增加将有助于煤炭行业在2013年的复苏。这可能成为煤 机行业2013年估值整体上移的催化因素。但2013年煤炭行业资本支出增速预计不 会大幅回升，而2014年煤炭行业的资本支出景气度可能将好于2013年。 ?? 农业机械：投资机会将继续以水为主题。21世纪以来，全球农产品价格，剥离通 胀因素，已经增长近100%，2011年，全球粮食价格创下来了90年代以来的新高。 这种粮食价格持续高涨的情况预计将推动类似于上世纪70年代大规模农田灌溉投 资的历程，带动全球水利机械需求的提升。 ?? 我们看好中国南车、江南嘉捷、郑煤机、新界泵业、陕鼓动力和航天晨光。 中国南车 增持 江南嘉捷 增持 郑煤机 增持 新界泵业 增持 陕鼓动力 买入 航天晨光 增持 相对股价表现 3 个月 6 个月 12 个月 机械行业 4.8% -7.9% -5.0% 沪深 300 8.2% 0.7% 5.7% 相关研究 《机械行业 2012 年投资策略：布局潜心研 发型企业和绿色制造》 李项锋 机械行业研究小组 S0120511030002 研究助理 蔡奕 86218563 caiyi@tebon4.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼 //.tebon.cn 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2 0 1 1 -1 2- 2 9 2 0 1 2 -0 4- 0 5 2 0 1 2 -0 7- 0 3 2 0 1 2 -0 9- 2 5 2 0 1 2 -1 2- 2 5 成交量（亿元） 机械行业 沪深300 2012年 12月 31 日