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2011年8月 铁矿石掉期交易简介 1 1 第一章 铁矿石掉期合约背景及概况 2 第二章 交易探讨 9 第三章 中金的服务模式 14 目 录 2 第一章 铁矿石掉期合约背景及概况 3 3 铁矿石金融市场的发展 2009年5月 2008年下半年 2009年12月 2009年4月 铁矿石金融市场的发展历程 2008年5月 2006年4月 2011年2月 年度长协定价 1960’s-2009 环球钢讯的TSI指数诞生 瑞士信贷和德意志银行共同推出了第一笔OTC现金结算掉期交易 普氏能源资讯（Platts）的普氏指数（Platts IODEX）和英国金属导报(MetalBulletin)的MBIO指数相继诞生 新加坡交易所（SGX）宣布推出对基于TSI指数的铁矿石OTC掉期合约进行清算 伦敦结算所(LCH)开始铁矿石OTC掉期结算服务，同样基于TSI指数 洲际交易所（ICE）提供Platts铁矿石OTC掉期清算服务 印度商品交易所（ICEX）和印度多种商品交易所（MCX）联合推出全球首个铁矿石期货交易品种 铁矿石金融市场发展的重要元素： 基准指数：1）为同类的商品（其他品位的铁矿石）在现货市场的进行差别定价提供参考；2）为金融产品提供价格准绳。通过用基准指数来实现各种投资偏好者的投资诉求（套保、套利、投机） 做市商：铁矿石掉期最早由德意志银行和瑞士信贷发起，交易对手由最初的4家发展为70多家活跃的交易对手 清算所产品：形成标准化，更透明和流通的市场 2010年7月 芝加哥期货交易所（CME）通过旗下NYMEX交易平台及ClearPort清算平台推出基于TSI的铁矿石掉期合约的交易及清算 4 4 铁矿石金融市场分布 除去印度刚刚推出的铁矿石期货外，目前铁矿石金融市场上可交易的产品结构仅掉期交易一种，该产品在2008年5月推出，2010年全球总交易量近4000万吨，目前市场每月交易量为1000万吨，预计2011年全年交易量达1.2亿吨 上述交易量相对全球每年约16亿吨的铁矿石产量和10亿吨的铁矿石国际贸易量而言仅占很小的一部分，说明目前铁矿石金融市场的交易量还处于相当初级的阶段 铁矿石OTC掉期交易在清算所清算的约占一半，其中以SGX为主（2010年清算量为1800万吨），其次是LCH（2010年清算量为300万吨） 交易所交易及清算 OTC交易+清算所清算 OTC交易及清算 掉期（Swap） 期货（Future） 交易/清算场所 产品结构 LCH OTC SGX ICE、CME ICEX、MCX 铁矿石金融市场分布情况 5 5 交易对手情况 交易对手的结构 市场上活跃的交易对手/做市商 2009 2010 欧洲交易员 亚洲交易员 金融机构 矿山 钢厂 6 SGX清算的OTC合约简介 产品 铁矿石掉期 合约标的 CFR中国铁矿石(62%铁矿粉)掉期 合约规模 500公吨(mt) 最低价格波幅 每公吨干重0.01美元 每个跳动点的价格=0.01美元 x 500公吨 = 5美元 合约月份 从现月开始的二十四个连续月份 最后结算价格 按合约月份钢铁指数(TSI)的铁矿石参考价格的简单平均值进 行计算，保留至小数点后两位数，并以现金结算。 7 掉期合约的优势 管理CFR中国铁矿石价格风险有效的对冲工具 更真实地反映市场价格 结合了即期和远期交易 避免每年繁琐的一对一的谈判 回避诸多客户的违约风险，只面临较低的交易对手信用风险 与不断增加的对家及最终用户进行交易，增加流动性 提前取回已实现和未实现利润 8 第二章 交易探讨 9 套保案例(一) 2010年一月底铁矿石价格曾跌至每吨120美元以下。钢铁企业A判断这是一个局部低点，试图大举采购，以锁定成本。但由于 1）现货市场有价无市，供应商普遍惜售，不愿大规模供货 2）供应商也不愿意签订远期合同，诸如未来三个月或六个月 企业未能如愿采购到足够的现货量，于是转而在掉期市场继续购买。三个月后，价格高涨，企业在现货市场支付市价—甚至略高于市价—来确保原材料供应，但掉期市场的获利降低了采购的成本，最终的付出还是每吨120美元，起到了保值的作用。 现货市场 掉期市场 2010年1月 +100,000mt +200,000mt @$120/mt @$120/mt 2010年5月 +200,000mt -200,000mt @$165/mt @$165/mt 综合成