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公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—公司快评 电气设备 [Table_StockInfo] 杭锅股份（002534 ） 推荐 电气设备与部件 公司大额订单点评 （维持评级） 2011 年8 月16 日 [Table_Title] 公司天然气余热锅炉订单有望持续超预期 证券分析师： 郑东 010zhengdong@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120023 联系人： 张弢 010zhangtao9@ 事项： [Table_Summary] 2011 年8 月13 日，杭州锅炉集团股份有限公司（以下简称“杭锅股份”或“公司”）在 8 月10 日与天津陈塘热电有限公司 在天津签署了合同总金额45,718 万元《燃气—蒸汽联合循环热电联产供热机组余热锅炉岛买卖合同》后，又继续与杭州 华电半山发电有限公司在杭州签署了《杭州华电半山天然气热电联产项目余热锅炉岛设备采购合同》，合同总金额 22,423.752 万元。 评论：  天然气余热锅炉订单有望持续超预期 2011 年8 月13 日，杭州锅炉集团股份有限公司（以下简称“杭锅股份”或“公司”）在8 月10 日与天津陈塘热电有限 公司在天津签署了合同总金额45,718 万元《燃气—蒸汽联合循环热电联产供热机组余热锅炉岛买卖合同》后，又继 续与杭州华电半山发电有限公司在杭州签署了《杭州华电半山天然气热电联产项目余热锅炉岛设备采购合同》，合同 总金额22,424 万元。由于今年江浙面临严重的用电紧张的局面，天然气电厂作为建设周期较短、污染较小的发电形 式将被列入浙江重点的电源端建设项目，今年整个天然气电厂的建设数量有望持续超预期，而此次华电半山天然气 热电联产项目很可能只是公司在浙江地区获得订单的开始。  浙江天然气气源不是大问题 发改委明确将分布式热电联产列为优先类发展目标并对重要用电负荷中心且天然气供应充足的地区，支持建设天然 气调峰发电项目。而一般天然气电站建设周期为一年，此次开始建设的天然气电站将于2012 年建成，其建成时间与 西气东输二线建成日期相吻合，天然气气源将不是重要的问题。同时，浙江经济较为发达，虽然天然气发电成本相 对火电较高，但浙江财政有能力负担。  此次中标为9E 型大型机组，该订单可以有效提升明年业绩 此次中标的是GE 公司的燃气轮机余热锅炉，其9E 型机组单机为120MW，联合循环机组390MW ，杭锅股份在9E 级燃气轮机余热锅炉中市场份额超过77%，将在未来招标中具有良好的竞争力，而一般燃气-蒸汽联合循环订单确认 周期为一年，因此此次订单将对于明年的业绩构成重大影响，有望整体提升2012 年的业绩，届时公司收入将呈现高 增长的态势。  风险提示 公司燃气轮机余热锅炉订单低于预期；近期大盘系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  考虑到燃气轮机余热锅炉订单有望持续超预期，给予公司“推荐”评级 我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.99、1.46、1.90 元，对应公司PE 分别为29/20/15X ，估值仍然处于合理 区间，我们考虑公司余热锅炉订单有望持续超预期，维持36.5 元的目标价不变，维持“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分