第二部分 资产组合理论.ppt

马科维茨资产组合选择模型 证券选择： 从可能的风险资产组合中识别出风险—收益组合 最小方差边界与有效率边界； 通过资产组合权重的计算，找出最优风险资产组合； 通过加入无风险资产，找出完整的资产组合。 组合选择与风险厌恶 E(r) 风险资产的有效边界 风险厌恶程度 较高的投资者 U’’’ U’’ U’ Q P S St. Dev 风险厌恶程度 较低的投资者 具有贷出与借入的有效边界 E(r) F rf A P Q B CAL 标准差 马克维茨的数学模型* 均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·马克维茨等人于1952年建立的，其目的是寻找有效边界。通过期望收益和方差来评价组合，投资者是理性的：追求收益，回避风险。 因此，根据前述的占优原则这可以转化为一个优化问题，即 （1）给定收益的条件下，风险最小化 （2）给定风险的条件下，收益最大化 对于上述带有约束条件的优化问题，可以引入拉格朗日乘子?和?来解决这一优化问题。构造拉格朗日函数如下： 上式左右两边分别对wi 、?和?求导数，并令其一阶条件为0，得到方程组 和 这样共有n＋2方程，未知数为wi（i＝1，2,…,n）、 ?和? ，共有n＋2个未知量，其解是存在的。 注意到上述的方程是线性方程组，可以通过线性代数加以解决。 对于只有两个变量的情形，有： 从而： 注意到?12= ?21。上两式