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上市公司环境风险对企业价值的影响研究文献综述-会计 上市公司环境风险对企业价值的影响研究文献综述 王昕婷耿宁 摘要：现如今，环境污染问题频发，在投资人日益注重环保问题和国家监管力度日益提高的背景下，市场是否会对 企业累积的环境风险进行定价，企业环境风险由是否会对企业价值产生影响？本文将回顾国内外经典文献，总结分析 现有研究的现状与特点，并在前人研究的基础上提出未来的研究展望。 关键词 ：环境风险；企业价值；文献综述 一、前言 当前雾霾等环境污染问题频发，而作为经济发展主 体的上市公司却只顾大力发展自身经济效益而忽略其所 应当承担的社会环境责任，致使污染事件日益加剧。而如 今随着广大投资者对环境保护重要性认识的不断提高， 监管部门相关制度的完善，2015新《环境保护法》、新《大 气污染防治法》等相关治理政策及监管措施的相继出台， 以及媒体日益高涨的关注度和相关环境信息的发布，企 业所面临的环境监管风险日益提高。在保护环境的基础 上发展经济是每一个企业的责任和义务，因此，企业必须 强化环境管理，重视自身运营管理过程中出现的各类环 境问题。 那么，在国家监管力度日益提高，人们对环保问题越 发重视的背景下，市场是否会对企业累积的环境风险进 行定价，企业环境风险又是否会影响其公司价值？这不仅 需要投资者自身对于企业环境污染有正确的认识，同时 也需要相应政策的督促管理。 本文将回顾国内外经典文献，总结分析现有研究的 现状与各自的研究重点，并在前人研究的基础上，提出未 来的研究展望。 二、文献综述 （一）国内外的研究现状 1.国外研究现状 西方发达国家对环境信息与资本市场的关系研究开 始的比较早，始于Ball 和Brown (1968)成功运用事件研 究法对会计盈余报告的市场有用性进行的检验证明。而 在过去几十年中，国外学者对环境信息与市场反应的研 究结论各有不同，存在着差异，追溯原因主要因为学者们 在研究过程中所采用的研究方法存在差异性。因此，国外 学者对于环境信息与市场反应的关系所持意见各执一 词，难以形成统一的认识，得到一个比较确切的结论。 Hajnilton(1995)的研究是关于美国环境保护署(EPA) 发布污染数据时资本市场做出的反应，研究结论显示企 业负面的环境信息被披露时会对股东权益造成负面的影 响。同时,研究还进一步估算出被EPA 披露的上市公司 股票价值出现负的异常报酬髙达410万美元。Klassen 和 McLaughlin(1996)的研究则考察了美国1985-1991 年间 140个获得环境奖励的正面样本，得出了股票市场能够 对环境奖励事件做出正面反应，平均带来0.82%的市值 上升的结论；同时也分析了这6 年间22 个面临环境危 机的负面样本，得出了股票市场也能够对环境危机事件 做出负面反应，平均带来1.5%的市值下跌的结论。 Susmita和Benoit(2001)通过研究菲律宾、墨西哥、智 利和阿根廷四个发展中国家的资本市场对环境事件的反 应来分析企业环境信息与资本市场之间的关系，在此研 究中的环境事件是指企业环境绩效评价的发布。他们发 现只存在部分企业会对环境绩效的发布做出反应，资本 市场对企业所披露的环境信息不一定都能做出正确的反 馈；另外，企业自愿采取措施做好环境保护工作是为获得 环境保护部门的嘉奖，还是因受到外界资本市场的负面 反应才采取环境污染防治措施，在此研究中并没有得到 确切的证实。之后，Gupta 和Goldar(2005)在分析我国上 市公司环境信息披露的市场反应时也得到了类似结论， 此外，他们还发现市场表现会因公司所处的经济、政治背 景不同而不同。 此外，关于环境绩效与财务绩效间的关系，根据大多 数学者的研究总结得出，它们之间的关系十分复杂， Lanoie 和Laplante（1994）的研究中发现上市公司的股价 会因为收到环境奖励发生明显的股价上涨，因此可以推 测出环境治理的优化在一定程度上会影响公司股价的上 涨。而Richardson 和Welker(2001)对财务信息披露与社 会责任信息披露(包含环境信息)与企业资本成本相关性 的研究发现，两者之间的关系正好相反：即财务信息披露 水平与企业资本成本呈现显著的负相关关系；而社会责 任信息披露水平与企业资本成本呈现显著的正相关关 系。资本成本与扣除股息后的股票价格呈现负相关关系， 由此可以说明上市企业会因为社会责任信息的披露而在 经济上受到惩罚。