Ch03 期货工具及其配置研究报告.ppt

第3章 期货工具及其配置;一、期货交易概述 ;1. 期货市场的基本功能;2. 期货交易的特点;（2）标准化合约;交易品种：阴极铜 交易单位：5吨/手 报价单位：元( 人民币)/吨 最小变动价位：10元/吨 每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+3% 合约交割月份：1-12月 交易时间：上午9:00—11:30，下午1:30—3:00 最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期：合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延) 交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 交割地点：交易所指定交割仓库 最低交易保证金：合约价值的5% 交易手续费：不高于成交金额的万分之二(含风险准备金) 交割方式：实物交割 交易代码：CU 上市交易所：上海期货交易所 ;（3）清算所;（4）保证金与逐日盯市制度; 在期货交易中，会员的保证金账户余额可能会下降，为安全起见，交易所规定了一个保证金余额的最低值，这个最低值就是维持保证金。 当交易者保证金余额降至维持保证金余额以下，且未平仓时，清算所并要求交易者及时补充保证金，以使保证金余额恢复到初始状态。如果交易者未能按时追加保证金，其未平仓合约将被强行平仓。我们将追加的保证金成为变动保证金。;（5）结束交易部位;2. 期货价格;*;（2）期货定价; 投资组合A+F0的无风险证券在到期时的价值为：; 假定0时刻（现在）远期价格为F（t，T），则投资组合（1+δ）n份远期多头+F（t，T）的无风险债券的到期价值为：; 命题2：当无风险利率在合约期限内的变化无法预测时，期货价格与远期价格不一致。; 根据命题2，如果标的资产的价格与利率高度正相关，则期货价格稍高于远期价格；如果标的资产的价格与利率高度负相关，则期货价格稍低于远期价格。;A）无收益资产的期货合约的定价; 例3.1 某投资者持有X公司的股票，希望3个月后变现。该股票在未来的3个月内无任何红利支付，当前价格为50元每股。由于担心3个月后股票价格下跌，于是，该投资者准备在期货市场上卖出该股票的期货。假定无风险利率的期限结构是平的，均为5%（连续复??率）。试回答以下问题： （1）该投资应该以什么样的价格出售该股票的期货？ （2）如果2个月后，该股票的现货价格为49元每股，则上述期货合约对投资者的价值如何？;;B)支付已知现金收益资产的期货合约的定价; 例3.2 某投资者持1份3个月前购买、尚有6个月到期的债券期货，交割价格为998元。该债券当前的现货价格为985元，且在3个月后将有一笔金额为60元的利息支付。假定3个月期和6个月期的无风险利率分别为8%和9%（连续复利率）。试回答以下问题： （1）该投资持有的债券期货合约的价值是多少？ （2）如果该投资者卖出该债券期货合约实现平仓，则他或她将获利或亏损多少？;商品期货合约的定价：; 例3.3 黄金现货价格是买盎司1200美元，储存成本为每盎司5美元（年初支付），如果无风险年利率为5%，则1年期的黄金期货价格是多少？;C)支付已知收益率资产的期货合约定价; 例3.3 某投资者持1份3个月到期的股指期货，交割价格为3000。当前的标的股票指数为2850。假定股市平均收益率为7%，3个月期的无风险利率为4%（均为连续复利率）。试回答以下问题： （1）该投资持有的股指期货合约的价值是多少？ （2）上述股指期货合约的当日价格是多少？;三、期货套期保值策略;盈利;期货市场套期保值的可能性：; 根据套期保值者在期货市场开仓时所建立部位的不同，套期保值可分为多头套期保值（亦称多头避险）与空头套期保值（亦称多头避险）两种不同的策略。;⑴多头避险;⑵空头避险;思考：;3. 期货套期保值风险;⑴基差和基差风险; 另外，在期货合约到期前，基差的变化也是随机，可能扩大，也可能缩小。 因此，基差的波动给套期保值者带来了法回避的风险，直接影响企业的套期保值效果。 于是，我们将期货价格与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险定义为基差风险。; 影响基差风险的因素主要包括现货与期货间关联性以及合约的到期时间两个因素。因此，控制基差风险的有效措施无外乎是：①尽量选择与现货关联性强的期货合约；②选择到期日稍长于保值期限的合约。;⑵套期保值比率; 确定合适的套期保值比率是减少套期保值风险，达到最佳套期保