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CDS在中国的发展与改进 　　 【摘要】本文主要立足于信用违约掉期(CDS)这一金融衍生品,探究了它在中国市场的发展的可行性;同时针对CDS产品自身所存在的缺陷,本文提出了四种规避其信用风险的方法,以使CDS在中国市场上得到更好的长远发展。 　　 【关键词】 次贷危机 信用违约掉期 信用评级 再保险 金融监管 　　 　　 一、CDS的概念和起源 　　 　　 CDS――CREDIT DEFAULT SWAP(信用违约掉期)是1995年由摩根大通首创,由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品,它可以被看作是一种金融资产的违约保险。债权人通过这种合同将债务风险出售,合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家,承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况,则买家向卖家定期支付“保险费”,而一旦发生违约,则卖方承担买方的资产损失。CDS是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。 　　 CDS最初的设计初衷就是如何最低限度的规避贷款给别人时候的风险,CDS的另外一个意义,就是它可以把金融市场的风险分担到其他的领域中。例如,保险公司或者大的银行,在发行CDS的同时,将客户按照评级分类打包,然后出售给其他的机构,这样便使得风险扩散化。在美国,甚至连养老基金都不能与CDS脱离干系。 　　 　　二、CDS在中国的可行性 　　 　　1、CDS具有很大的潜在市场 　　中国沪深两市的上市公司已达1300余家,这些公司每年从银行等信贷机构取得大量的贷款。中国股市的总市值约27万亿,而上市企业的负债率达到51%,这些为CDS提供了丰富的市场。以其中1%为作为CDS市场,那么CDS已有1350亿的承保数额。在现在的金融大浪中,保额的费用是巨大的,按照中国国债的为基点的话,中国仅股市中的市场就有约1.6亿。 　　中国近些年PE发展迅速,这些也是CDS的潜在市场。所以保守估计,中国的CDS市场应有10亿以上,而且在以每年一倍的速度增长。 　　 2、中国的房地产业能为CDS的发展提供适宜条件 　　 中国房贷的资产质量较美国而言更高。美国房地产市场操作过于激进,房贷资产质量低劣,一旦房地产市场持续降温,将会导致很多人资不抵债,加上CDS的当中过多环节不具透明性及环环相扣,金融衍生品市场到时会有崩??的危险,保险公司也会承受巨大损失。 　　 然而,中国的房贷还是相对优质的。过去两年来,银行监管部门不断对银行业进行风险提示,要求银行业密切关注房地产信贷风险,并适时提高了住房按揭贷款首付比例,对购买首套住房,按揭贷款首付比例不得低于30%,对购买第二套住房,按揭贷款首付比例不得低于40%。 　　 因此,中国的房地产市场,倘若推出CDS产品,其安全性是较高的,通过合适的改进办法,一方面提高了商业银行对住房抵押贷款的风险准备,另一方也能使保险公司获益,共赢互利。 　　 　　 三、针对CDS产品在中国的发展提出更好的风险规避方法 　　 　　 1、针对CDS引入再评级体系 　　次债危机中大量拥有CDS的保险公司的巨额亏损还说明了一个关键性的问题,那就是保险公司聘请权威的信用评级公司对债务人的信用进行再评级。由于银行将次级债打包向保险公司投保CDS,而通常通过打包评级后的次债信用等级会因为评级机构的因素有所上升,因此对于要承担违约风险的保险公司而言这无疑是增加了其所承担风险的不确定性。因此,为了更好的规避CDS的违约风险,保险公司针对CDS产品应该设计一个“再评级”程序,即在保险公司与银行签订CDS合同之前,将对债务人进行再评级,以此作为其是否承保的、承保条件、保费厘定等相关条件的设定标准。 　　 2、CDS保险赔付办法创新 　　参考企业信用评级与其违约率,我们重新设计出CDS的赔付方案(见下表)。 　　 基本思路:本文设计的方案中,保险公司对CDS产品的违约赔付处理是按信用评级所对应的年度违约率进行一定的公式推导,按年度违约率计算出对应的赔付比率。为了降低保险带来的道德风险所导致的违约率增加,我们设计的CDS产品讲在承保时实行不足额的赔付,保险公司和被承保人共同承担一定的风险,随着评级所对应的违约率上升,被保人自己承担风险的比例将越大,当违约率超过一定范围,保险公司将拒绝承保。这样可以避免被保人通过各种渠道尽可能提升产品的信用评级,导致违约率上升给保险公司带来损失。 　　 ?琢i所对应的是信用评级的等级,Aaa是?琢i,Aa是?琢2,以此类推…?籽是免陪的系数,?字是赔付比率 考虑到Bbb等级以下的按计算公式?字是负的,因此该等级以下保险公司将拒保,降低开发此类产品的风险。而Aaa至Bbb的信用等级将按计算公式得出的赔付比例进行承保。 　　 3、引入CDS再保险制度 　　 (1)成数溢额再保险。成数