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我国推出股指期货风险与对策 　　提要股指期货的推出对我国金融业的改革发展具有重大意义。尤其2008年我国股市出现了持续低迷的状态，股指期货将成为中国期货市场上最具有吸引力的交易品种。股指期货是一把“双刃剑”，在管理股市风险的同时自身也可能成为风险源。本文在分析股指期货风险的基础上，提出风险控制的几点建议。 　　关键词：股票指数期货；风险；风险控制 　　中图分类号：F83文献标识码：A 　　 　　随着我国经济的不断开放和资本市场规模的飞速发展，投资风险日益上升，投资者规避风险的需求较为强烈。目前，我国股票市场作为新兴资本市场的一部分，机构投资者的资金占流通市值很大比例，其特点是多元化投资。由于其投资更加注重股票的基本面分析，所以股价波动频繁，风险会上升。此外，许多机构投资者也要求我们的金融市场要创新。所以，我国把股指期货作为未来推出金融衍生品的首选品种。股指期货产品在我国的推出，不但有利于丰富我国的资本市场体系，增强我国金融产品的定价，而且对于我国的金融改革和金融发展具有巨大的推动作用。 　　 　　一、股票指数期货简介 　　 　　股票指数期货（简称股指期货）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品，其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交割某一股票指数的成分股票而达成的契约。股指期货诞生于20世纪八十年代的美国，在当时被誉为“股票交易中的一场革命”。此后，在世界各国快速发展。在金融市场上，股指期货具有价格发现、风险规避和转移、资产配置三大功能。 　　（一）价格发现。股票指数期货市场价格能对股票市场未来走势做出预期反应。由于股指期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小，瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。同时，大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起，共同对国家的宏观经济形势及上市公司的经营状况做出预期。 　　（二）风险规避和转移。股票市场的风险可以分??系统风险和非系统风险。马克维茨的投资组合理论表明：投资者可以通过股票投资组合来分散和抵消投资的非系统性风险，但却不能以此来规避整个市场的系统性风险。据统计资料表明，在我国股票市场上系统性风险占据着重要地位：高达65.7%，远高于其他国家股市的系统性风险。如果我国有了股票指数期货，投资者可以通过股指期货这种金融衍生工具将风险“卖”给那些愿意并且有能力承担风险的市场参与者，以更好地管理金融风险，从而起到稳定和规范股市的作用。 　　（三）资产配置。股指期货具有资产配置的功能，具体表现在： 　　1、引进做空机制。做空机制的引入增加了更多的获利机会，从而提高了股票投资的吸引力，在一定程度上活跃了股票市场。双向的投资模式使投资者无论在股价上涨还是下跌时均可进行交易，以避免资金在股价下跌时的被动闲置。 　　2、增加了新的投资渠道，满足不同层次投资者的需求，完善资本市场的功能等。 　　3、股指期货的杠杆效应能“以小博大”，提高资金使用效率，降低交易成本；股指期货的高流动性可避免由于大量资金进出引起股价大幅波动而增加交易的执行成本。 　　 　　二、股指期货风险分析 　　 　　金融风险问题始终是金融领域的核心问题。近年来，出于促进金融创新和完善市场结构的考虑，世界各国纷纷推出了股指期货，股指期货作为一种规避股票投资交易中市场系统风险的有效工具，已经在世界上许多重要的金融市场的实际业务中被频繁地使用。 　　虽然股指期货作为一种规避风险的有效工具而被广泛运用，然而，在股指期货给投资者带来避险和创造收益机会的同时，也以它特有的以小博大的交易特点，以及自身的投机性、间接性和集中性给我们带来了奇特的杠杆效应，使在现货市场中的交易风险以更加剧烈的方式在期货市场中表现出来。因此，对股指期货交易中的风险分析及防范显得尤为重要。股指期货除了金融衍生品的一般性风险外，由于其标的物自身的特点，它还具有一些特定的风险。 　　（一）市场环境方面的风险。股票指数期货的设计最初是为了排除股票交易众多的不确定因素，实现风险的转移，但是随着股指期货的推行后，它引起了证券市场环境的变化，从而带来了各种不确定性，产生了以下风险： 　　1、高杠杆率的风险。由于股指期货交易采用的是保证金的方式，参与者只需要动用少量的资金就可以进行数量巨大的交易。这样，一旦参与者投资亏损，就会把亏损额放大好几十倍。正是由于股指期货的这种杠杆效应，股票指数的较小变动就会导致股指期货市场的巨幅波动，因此在这种情况下，中小投资者要承担更大的风险。而且股指期货交易没有以现货作为基础，所以极易产生信用风险，若一方违约，就有可能会引发整个市场的履约风险。 　　2、交易转移的风险。股指