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我国法定存款准备金调整原因及其政策效果剖析 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：近几年来，我国中央银行法定存款准备金政策工具受到了高度重视，中央银行频繁采用提高存款准备金率的手段进行调控。本文结合近期我国法定存款准备金的调整，分析了我国法定存款准备金运行的有关情况。 　　关键词：法定存款准备金率 货币乘数 基础货币 外汇占款 　　 　　近几年来，我国中央银行法定存款准备金政策工具受到了高度重视，中央银行为了抑制资产投资增长过快、货币信贷增长过快、外贸顺差过大、银行体系流动性过剩以及通货膨胀等问题，连续频繁的提高法定存款准备金率。本文将结合有关金融运行的情况，简要对存款准备金率调整及政策效果进行分析。 　　 　　货币乘数变动情况考察 　　 　　法定存款准备金政策的作用机制为：如果中央银行上调法定存款准备金率，则存款类金融机构对于同等数量的存款额向中央银行缴纳的存款准备金增加，金融机构的超额存款准备金就相应减少，甚至导致存款准备金的不足。在这种情况下，银行的贷款和投资或者不能增加，或者必须减少，不论是哪种情况发生，都可能意味着货币乘数的减少，从而导致货币供给量降低。简而言之就是中央银行上调法定存款准备金率会导致货币乘数降低，而货币乘数降低会导致货币供应量减少。在法定存款准备金政策的作用机制中，货币乘数是一个中间环节。下文来考察2006年7月至2010年12月我国上调法定存款准备金率这段期间，货币乘数的变化情况。 　　货币乘数是货币供给量与基础货币之比，表明每一元基础货币变动所能引起的货币供给量的变动，货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。用m2代表货币乘数，Mb代表基础货币（基础货币是指流通中的现金和银行存款准备金的总和，是商业银行创造存款货币的源头和基础）。广义货币M2层次的货币乘数为：m2=M2/Mb=C＋D＋Dt/C＋R=C＋D＋Dt/C＋Rd＋Rt＋Re=1＋c＋t/c＋r＋rt^t＋e其中，c为现金漏损率，e为超额准备金率，r为法定存款准备金率，rt为定期存款准备率，t为活期存款转为定期存款的比例。在现金漏损率、超额准备金率、定期存款准???率及活期存款转为定期存款的比例一定的情况下，中央银行提高法定存款准备金率，会降低货币乘数。 　　（一）法定存款准备金运行简况 　　从2006年7月至2011年4月，我国中央银行共计上调法定存款准备金率28次，上调幅度高达十几个百分点，目前法定存款准备金率达20.5%。从上调频率和上调幅度来看，中央银行运用法定存款准备金政策的调控力度是空前的（见图1）。 　　 　　从图1可以看出，在我国中央银行不断上调法定存款准备金率期间，我国货币乘数总体呈不断下降的趋势，货币乘数由2006年7月的5.17下降到2008年6月的3.84，降幅为25.7%。2006年中央银行分别于7月5日、8月15日、11月15日上调存款准备金率0.5个百分点，法定存款准备金率由之前的7.5%上调到9%。从货币乘数变化图可以看出，2006年7月中央银行开始上调法定存款准备金率时，货币乘数为5.17，此后的8月15日以及11月15日中央银行又相继上调法定存款准备金率，这段时期的货币乘数开始比较缓慢的下降，但下降的幅度并不明显，可能是由于存在货币政策时滞的原因，政策效果并不明显。2006年12月货币乘数降为4.44，法定存款准备金政策的政策效果开始显现，货币乘数由之前的5.17降为4.44，下降幅度为14.12%，历时5个月。 　　从2007年至2008年6月期间，我国先后于2007年1月15日、2月25日、4月16日、5月15日、6月5日、9月6日、9月25日、10月25日11月26日、12月25日，2008年1月16日、3月18日、4月16日、5月2日以及6月7日十五次上调人民币存款准备金率共8.5个百分点，法定存款备金率由之前的9%上调到17.5%。相比2006年采取的法定存款准备金政策此段时期采取的法定存款准备金政策从频率上来说无疑更加频繁，短短的年半时间，中央银行上调法定存款准备金率就高达十五次，平均一个多月上调一次，这在我国宏观金融调控史上是非常罕见的。从货币乘数变化图可以看出，此段时期的货币乘数从总体上并不是呈现绝对下降趋势的，是略有起伏波动的。 　　货币乘数在2007年3月、6月、9月、10月、11月、12月、2008年1月、4月、5月和6月是下降的，在2007年2月、4月、5月、7月、8月及2008年2月、3月货币乘数却是上升的。其中2007年2月的币乘数最高，为4.79，2008年1月的货币乘数最低，为3.82。2007年9月至2008年1月这段时间，货币乘数是逐渐下降的，并在2008年1月货币乘数降最低点水平。从2007年1月到2008年