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医疗美容行业专题-拥抱“美丽“经济 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 医疗服务 [Table_IndustryInfo] 医疗美容行业专题研究 超配 2015 年 11 月 26日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深 300 走势比较 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 N-14 J-15 M-15 M-15 J-15 S-15 医疗服务 沪深300 相关研究报告： 证券分析师：江维娜 电话： 021 E-MAIL： jiangw n@guosen4.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师：邓周宇 电话： 0755 E-MAIL： dengzy@guosen.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 联系人：徐衍鹏 电话： 021 E-MAIL： xuyanp@guosen.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 拥抱“美丽”经济 ?? 支付能力提高推动医疗美容行业快速发展，微整形是趋势 医疗美容行业发展分两阶段推进，先靠技术后靠支付能力提升。非手术类项 目（微整形）成本低、见效快、安全性高，近年来快速增长，也使得医疗美 容低价高频化，吸引更多消费群体参与。 ?? 中国医美市场规模超 5000 亿，年增长率近 20% 中国医美医师数量和年开展美容手术量均居世界第三位，是全球整容大国。 但从市场渗透率、人均医美机构和医师数量远看，行业缺口巨大。2014 年中 国医美市场规模超过 5000 亿元，年增长 20%，2019 年有望破万亿元。 ?? 行业处于成长期，即将迎来春天 目前国内医美行业正处于成长期，四大因素促使我们判断行业春天来临：居 民支付能力不断提高；美容技术进步，吸引更多人群；政府监管趋严，行业 日益规范；政策空间巨大（可自由定价、可广告宣传等）。 ?? 医美产业链：利润集中在上游，下游医院连锁化趋势加快 1）利润主要集中在上游美容耗材和器械，但国内市场以进口产品为主；2） 下游美容医院以民营为主，公立为辅（约 3：7），进入壁垒较低。医美医院严 重依赖于营销，平均获客成本在 6000 元以上；3）民营美容医院发展路径分 导入期、稳定期、进阶期三阶段，在进阶期净利率水平大幅提高。连锁化是 未来趋势，能够产生规模效应，打造品牌知名度，提高客户黏度及客单价。 ?? “移动医美”有望重建产业链下游生态 移动互联网针对行业体系混乱，信任度低，价格不透明等痛点，搭建交流平 台，提高资源配臵效率。其发展路径是“咨询-社区-电商”，商业模式以 C2C 为主，如更美和新氧；而悦美采用的是 B2C 模式，各有优劣。不同于移动医 疗，移动医美需求强，障碍小，壁垒低，有望快速发展，重建下游生态。 ?? “美丽经济”蓬勃发展，当下正是布局良机 医疗美容器械生产商：1)玻尿酸占据美容填充材料市场半壁江山，国内正规市 场年销售规模约 10 亿元左右（按出厂价），已有 9 家产品获批。但假货充斥， 未来行业整顿，国产正规玻尿酸品牌润百颜（华熙生物科技）、海薇（昊海生 物科技）、舒颜（双鹭药业）、LG 伊婉（华东医药独家代理）有望受益，建议 重点关注；2) 冠昊生物独家产品乳房补片，用于乳房整形手术中，空间巨大； 3）复星医药收购全球医疗激光行业领先者 Alma lasers，其激光美容仪应用 广泛，增长迅速。 医疗服务提供商：华韩整形已收购 5 家美容医院，并布局全国继续扩张，下 属南京友谊医院运营成熟，是国内唯一通过 JCI 认证的美容医院，盈利能力 较强；恒大健康携手韩国原辰，定位高端医美市场；朗姿股份收购韩国 DKH 33%股权，进军医美领域；而爱尔眼科和通策医疗也分别开展眼科和口腔科 的专科美容业务，是公司未来业绩重要的新增长点。 ?? 风险提示 行业监管政策出台及执行低于预期；医疗纠纷及事故；企业研发进展缓慢 请务必阅读正文之后的免责条款部分