流动性过剩与未被观测金融经济活动关系分析.docVIP

流动性过剩与未被观测金融经济活动关系分析 　　我国经济从2005年出现流动性过剩问题以来，理论界关注流动性过剩原因时总是“剑指”中国经济的外部失衡。 　　外部失衡固然是流动性过剩的一个重要原因，但是，货币供给是货币需求拉动的，货币需求又受制于经济交易和金融交易活动，以非正规金融、地下金融和非法金融为主要形态的未被观测到的金融活动，以及非正规生产、地下经济和非法生产等未被观测的经济活动导致的货币需求也是造成流动性过剩的不可忽视的原因。未被观测金融经济活动所需要的货币由正规的金融性公司供应。未被观测的金融经济活动趋于活跃时，货币需求旺盛，导致货币供给增加。 　　如果采用正常的经济金融指标对应衡量货币供应，货币量显得过多，流动性过剩问题被关注。本文首先界定未被观测的金融经济范畴，并测算未被观测货币规模，在此基础上，分析未被观测的货币与流动过剩之间的关系，判断未被观测经济金融活动对流动过剩的影响。 　　 　　一、未被观测的金融经济活动与未被观测的货币 　　 　　(一)未被观测的金融与经济范畴 　　未被观测经济最早是由经济合作与发展组织(OECD)提出，并于2002年以正式文件《未被观测经济测算手册》正式使用这一术语(OECD、IMF、ILO、CIS-STAT，2002)。创设未被观测经济一词的目的是为了避免非正式经济、地下经济、影子经济等概念混乱造成的研究结果缺乏可比性问题，基于统计学和经济学原理，从国民经济核算实际可操作角度出发，建立官方口径一致的未被观测经济核算方法和标准。之后，联合国欧洲经济理事会出版《国民经济核算中的未被观测经济――国别实践的调查》(United Nations Economic Commission for Europe，2003)。未被观测经济包含了过去理论界经常使用的非正规(非正式)经济、地下经济、影子经济、隐蔽经济等范畴。对这些术语，不同的学者有不同的理解，内涵和口径并不一致，导致研究结论可比性较差。 　　同样的问题存在于金融领域。理论界研究非正式金融(Informal Finance)、地下金融(Underground Finance)、民间金融(Civil Finance)、灰色黑色金融(Gray and Black Finance)等的文献很多，最普遍的提法是非正式金融或非正规金融(Prabhu Ghate，1992，Dale W Adams and Delbert A.Fitchett，1992)。这些概念术语同样存在相互交叉、模糊不清的问题。借鉴OECD的经验，基于金融统计理论基础和为货币当局分析判断金融形势、提升货币政策调控经济效果的目标，来统一界定并使用“未被观测金融”非常必要。未观测是金融监管与统计监测体系应该包括的金融活动和由此决定的货币资金流量及配置结果，但由于种种原因未被监测的金融活动。它包括：地下金融、非法金融(不包括地下金融)、非正规金融(不包括非法金融)、住户部门内部的民间金融，以及正规金融中被遗漏的金融活动(或称统计遗漏)。 　　其中，地下金融(Underground Finance)是与公开的地上金融活动对应的一个概念，它是出于“食利”目标，未经金融监管当局许可而开展存款、贷款、结算等基本金融业务，或提供虚假的金融市场交易环境，或提供交易境外金融市场产品的地下通道，是非授权人开展的金融活动。地下金融活动和组织没有合法的身份，属于无牌照、无资质的信用机构，处在隐蔽状态，典型形式是地下钱庄、高利贷组织等，这类金融活动可能是合理的，有市场需求，但由于没有合法的身份，没有受到金融当局的监管。非正式(非正规)金融(Informal Finance)是指出于互助目标或为解决自身融资问题而进行的小规模金融活动，非正式金融部门不是在官方制度框架或官方法规、条例的基础上运行，而是基于地缘、亲缘、友缘等关系信任基础进行的金融活动，它的运作模式是历史、社会、文化传统的积淀形成的民间规则，辅之以民事契约和社会公证制度的支持。 　　民间个人之间的借贷、民间合会、互助基金会、非官方小额信贷组织(NGCO)等，都是典型的非正规金融形态。非法金融(Illegal Finance)是指法律明确禁止的金融活动，非金融性质的企业开展金融活动，工商类企业出于自身需要或以拆借获利为目标，通过间接方式或变向方式吸收社会公众存款，或未经许可发行融资工具直接融通资金，为非法收入提供洗钱的金融通道等。未观测金融还包括由于基础统计数据收集方案不完善而遗漏的金融活动(Omission 0f Financial activi-ties)。未被观测金融经济活动对应的货币指标称为“未被观测货币”(Non-observed Money，NOM)。 　　 　　(二)未被观测货币的界定与层次 　　未被观测货