中证期货-宏观策略美国物价指数专题集报告货币政策箭在弦上通胀形势瞻其马首-110822.pdf

2011 年 08 月 22 日 宏观策略 ·专题报告 中证期货宏观策略专题报告 宏观策略——美国物价指数专题报告： 货币政策箭在弦上，通胀形势瞻其马首 中证期货研究部 周晋 电话：（0755 邮件：zhoujin@ 要点：  美国最近公布了7 月的生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）的相关数据。从数据来看， 7 月份美国的通胀情况略微超出预期，物价指数呈现温和增长态势。  PPI 数据的变动主要来自于食品价格和能源价格的变动。食品价格相比前几个月增速有所放缓；受 到全球经济不景气的影响，能源价格持续走低。核心 PPI （除食品和能源）仍保持较快涨幅，归因 于资本设备价格以及建筑业价格。鉴于美国费城联储制造业指数在8 月出现了大幅缩水，资本设备 价格的涨势难以为继；美国住房销售水平一直偏低，建筑业价格的上涨主要来自于洪水过后的灾后 重建需求，随着灾后效应的减退，建筑业价格的涨势应该不会一直持续下去。  CPI 数据的变动受到能源、食品和住房三部分的影响，鉴于市场对美国经济前景并不看好，因此CPI 在7 月的增幅并不显著。相比之下，核心CPI （除食品和能源）的涨幅更引人注目，这部分涨势来 自于烟草及车辆销售的贡献。由于烟草行业有显著季节性因素的影响，估计在后续的走势中增幅会 有所回落；车辆销售的增长则归因于日本大地震之后的出口造成的供需不平衡，随着日本灾后重建 工作的进行以及汽车工业的生产逐步恢复，汽车价格亦会恢复到日本灾前的水平。  从宏观经济的角度来看，美国的物价指数受到货币供应量、个人收入与消费状况、就业率、产能利 用率、企业销售状况与经营成本等多重因素的影响。根据我们的分析，美国宏观经济形势不被看好， 因此物价水平在今年年内依然会保持温和可控的态势。美国的通胀水平是否提高，依赖于美国接下 来的是否推行新的货币政策以及该政策的宽松程度。 敬请参阅附件中之免责声明 中证期货宏观策略专题报告 目录 引言 1 美国生产者物价指数（PPI）趋势分析 2 美国消费者物价指数（CPI）趋势分析 3 美国物价指数变动的原因与未来走势 4 图表目录 图1：PPI环比与同比增长率 1 图2：PPI核心指数月环比增长率 1 图3： CPI环比增长率 1 图4： CPI同比增长率 1 表 1：美国劳工部近期公布CPI、PPI数据 1 图5：美国PPI构成及权重（按成品分类） 2 图6：美国PPI构成及权重（按中间产品分类） 2 图7：美国PPI构成及权重（按原材料分类） 2 图8： 食品及能源原材料价格指数环比增长率 2 图9：资本设备价格指数与PPI核心指数环比增长对比 3 图10：建筑业价格指数与PPI核心指数环比增长对比 3 图11：美国CPI构成及权重（按消费类别分类） 3 图12：美国CPI构成及权重（按商品和服务分类） 3 图13：能源及汽油价格指数环比增长率 4 图14：食品及居住价格指数环比增长率 4 图15：烟草价格指数与CPI核心指数环比增长对比 4 图16：新车价格指数与CPI核心指数环比增长对比 4 图17：M2 环比与PPI环比的比较 5 图18：M2 环比与CPI环比的比较 5 图19：个人收入与CPI走势的对比 5 图20：个人消费与CPI走势的对比 5 图21：美国总失业率（经季调） 5 图22：个人消费与CPI走势的对比 5 图23：房屋销售总额 6 图24：房屋销售环比增长率 6 图25：企业固定投资及库存变化趋势 6 图26：薪酬变化趋势 6 敬请参阅附件中之免责声明 中证期货宏观策略专题报告 引言 美国劳工部于8 月 17 日公布的生产者物价指数数据显示：美国 7 月生产者物价指数（PPI）环比 增长0.2%，同比增长7.2%；美国 7 月核心生产者物价指数环比上升0.4%，同比上升2.5%，创造了2009 年以来最大增幅。 图1：PPI 环比与同比增长率