chap6.1 长期融资.ppt

第6.1节 长期融资简介 普通股 普通股通常是指在股利分配或者破产清算时不具有任何特殊优先权的股票 面值与实收资本（普通股的面值总额） 资本盈余通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分 留存收益（保留盈余） 权益的账面价值以及每股账面价值 （每股）市场价值 市账比（市场价值/账面价值）和托宾Q（市场价值/重置价值）：大于1，意味着公司能做出较好的投资决策 股东权利 投票机制 直接投票（多数投票） 累计投票 委托代理投票权 累积投票制指股东大会选举两名以上的董事时，股东所持的每一股份拥有与待选董事总人数相等的投票权，股东既可用所有的投票权集中投票选举一人，也可分散投票选举数人，按得票多少依次决定董事入选的表决权制度。这样做的目的就在于防止大股东利用表决权优势操纵董事的选举，矫正“一股一票”表决制度存在的弊端。按这种投票制度，选举董事时每一股份代表的表决权数不是一个，而是与待选董事的人数相同。股东在选举董事时拥有的表决权总数，等于其所持有的股份数与待选董事人数的乘积。投票时，股东可以将其表决权集中投给一个或几个董事候选人，通过这种局部集中的投票方法，能够使中小股东选出代表自己利益的董事，避免大股东垄断全部董事的选任。 举个例子：某公司要选5名董事，公司股份共1000股，股东共10人，其中1名大股东持有510股，即拥有公司51%股份；其他9名股东共计持有490股，合计拥有公司49%的股份。若按直接投票制度，每一股有一个表决权，则控股51%的大股东就能够使自己推选的5名董事全部当选，其他股东毫无话语权。但若采取累积投票制，表决权的总数就成为1000×5=5000票，控股股东总计拥有的票数为2550票，其他9名股东合计拥有2450票。根据累积投票制的原理，股东可以集中投票给一个或几个董事候选人，并按所得同意票数多少的排序确定当选董事，因此从理论上来说，其他股东至少可以使自己的2名董事当选，而控股比例超过半数的股东也最多只能选上3名自己的董事。可以看出，采取累积投票制度确实可以缓冲大股东利用表决权优势产生的对公司的控制，增强小股东在公司治理中的话语权，有利于公司治理结构的完善。 其他权利 按股分红的权利 公司清算或者破产时，按股分割的权利 重大事务的投票表决权 发行新股时的优先购买权 股利 支付给股东的股利是公司对股东直接或者间接投入公司的资本的回报。 股利发放取决于董事会的决策，股东大会的决议 除非公司董事会已经宣布发放股利，否则股利发放不会成为公司的一项义务，也即公司不会因没有支付股利而被迫破产。 股利是利用公司的税后利润支付的 个体股东所得的股利被视为普通所得，应缴纳个人所得税 长期负债 负债是指需偿还的资金；公司一旦借入资金，需到期还本付息 负债不属于所有者权益，所以债权人没有表决权，但其具有保护自己的工具－债务契约 公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有抵税的作用。 未付债务是一种负债，公司不履约时，债权人会“破产清算”，导致公司“财务危机”。 长期负债 担保 债务契约 债务契约完全体现了债务的本质 其所列出了债权人对公司的所有限制 对公司进一步发行债券的限制 对公司所能支付的最高股利的限制 对公司最低营运资本水平的限制 融资模式 内源融资 留存收益 外源融资 债务 权益 资本结构 债务比率、负债比率、长期债务比率 账面价值、市场价值计算的资本结构 我国资本市场的概况 （一）资本市场的建立与发展 经过20世纪80年代的改革后，国有企业开始逐步走向市场化经营，国有银行的商业化经营也步入轨道，政府逐渐退出对企业和银行交易中的直接干预，改由市场调节。与此同时，我国的证券市场也开始发展并日益成熟。1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所相继正式开业，标志着证券市场开始向规范化发展，有了真正意义上的证券市场，其规模随着市场的改革和发展也在不断扩大。1992年至2007年，境内上市公司（A、B股）由53家增至1550家，股票总发行股本由73.22亿股增至17000.94亿股，市价总值由1048.15亿元增至327140.89亿元。 从1990至2007年，国债发行额由197.23亿元增至7637.00亿元，金融债发行额64.40亿元增至9080.00亿元，企业债券发行额由126.37亿元增至5059.00亿元。市场化改革的不断发展，使企业的融资环境发生了巨大的变化，融资形式和融资工具日趋多样化，虽然银行贷款仍然是企业主要的融资方式，但各种商业票据、企业债券和股票发展较快。根据市场经济的运行规则和现代企业制度的要求，银行和企业各自都作为理性的经济主体来行事，以使其自身利益最大化。从而，两者之间发生的关系必然是一种市场交易关系。企业的融资行为也就必然是充分考虑到其成本、风险与收益的理性选择行为。