股票分割的经济学解释.docVIP

股票分割的经济学解释 ????上市公司在派发股利时，既可以派发现金股利，也可以派发股票股利，也有的公司进行股票分割。上市公司为什么要进行股票分割或派发股票股利呢？经济学家很早就注意到公司一旦宣告股票分割，就会引起股上升的现象。本文在论述国外有关文献的基础上，力图对股票分割之迷作出解释。????　　一、对股票分割效应的几种解释????股票分割传递企业收益的信息最早是由法玛(Fama,1976)提出的，企业的财务决策传递企业价值的观念是由罗斯(Ross,1977)等人根据斯彭斯(Spence)的发信号模型提出的。这一分析框架假设经理与投资人之间存在着信息不对称，经理对本企业的情况更了解，而且他有动机把有利于企业的信息传递给投资人。由于价值低的企业模仿价值高的企业的成本很高，因此不会出现因柠檬原则而导致的市场崩溃。（注：柠檬原则即为阿可罗夫所言的“次货市场”中的次货驱逐良货，从而导致的市场崩溃的原则。）然而这些文献中都没有提到拆股带来的明显成本(apprent cost)，因此传统的发信号理论隐含地假设拆股不会有信息发送内含。但根据市场有效性的假设，企业股价的上升必然反映了有新的信息释放出来。另外，拆股过程中会发生许多成本，比如经纪人的费用等。下面将介绍为什么拆股会带来积极的股价反应的四种解释。????1.股利假设????股票分割通常发生在企业股价上升之后，并通常会引起积极的股价