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第十五章 嵌入选择权的公司债券 第十五章嵌入选择权的公司债券过去我总以为如果能转世的话，我将选择做总统、教皇或棒球打击王，但是现在我觉得我要操作债券。身在债券市场，你可以威吓任何人。――James Carville 美国克林顿总统政治顾问第一节可赎回债券的树型定价可赎回债券与对应的不可赎回债券之间有一种对应关系。所谓“对应”是指除了回赎条款之外，两种债券的其他性质相同。Pc=Pnc -C 树型定价法的步骤：1 ）确定利率二叉树2 ）确定对应债券价格的二叉树3 ）确定选择权价值的二叉树4 ）对比2步和3步的价格，确定可赎回公司债券的树型图一只3年期的可赎回债券票息率7%, 第一年的赎回价格是103,1.5 年的赎回价格是102, 第2年到第2.5 年的赎回价格都是101. 如何为该债券定价? 第一步:确定利率树第二步:确定对应债券的树型定价图树型图的每一个节点代表了除息后的价格(ex-coupon price) 。如“日期六”所有的状态的价格都是100 而不是103.5 ，因为票息已经发放。如何得到对应债券的价格树型图？以“日期5，状态5”为例，其价格为：第二步:确定“对应债券”的树型定价图以“日期4，状况4”为例，其价格为：第三步:确定选择权价值的树型定价图每当选择权可以被执行的时候，债券发行者都有两种选择：一是立即执行选择权，二是继