电气设备行业2014年首选用电端龙头崛起低压电器工业自动化.docVIP

电气设备行业：2014年首选用电端龙头崛起－低压电器+工业自动化 .3 13.8 如宏发股份、汇川技术、正泰电器暂未覆盖,是板块首选;2) 瑞凌股份-A 推荐 N.A. 23.2 18.5 结构性需求推动,发生在电源端的新能源、电网的配电网环节、 东方电气-A 推荐 N.A. 10.2 11.3 可能低位反弹的特高压;3)转型见效,如迈向节能环保新业务/ 平高电气-A 审慎推荐 N.A. 18.3 10.8 海外新市场。 汇川技术-A 审慎推荐 N.A. 35.9 26.0 国电南瑞-A 审慎推荐 N.A. 21.6 17.1 ?信电气-A 审慎推荐 N.A. 29.4 23.3 理由 中国西电-A 中性 N.A. 45.9 33.8 首选用电端龙头崛起。2014 年,低压电器与工控自动化都适用龙 上海电气-A 中性 N.A. 16.2 16.4 头崛起的投资逻辑:产品搭平台、做梯队、高性价比和服务优势 荣信-A 中性 N.A. 38.1 46.8 促放量是共同崛起路径;日益强大的高性价比研发优势是共同崛 起内核;对内行业整合、对外进口/外资替代+优势产品海外放量 是市场表现共同特征;2014年板块投资建议首选此类龙头。 次看结构性需求亮点??电源端看政策对新能源建设的推动,电 网端看配电和可能低位反弹的特高压。2014 年集中式、分布式新 中金一级行业 工业 能源电站建设都将加速,预期政策仍将强化和细化,利好新能源 建设;配电自动化、分布式电源接入等配电投资结构性机会明确; 沪深300 中金电气设备 特高压新线核准和建设今年低于预期,明年存较大低位反弹可能。 156 142 战术性把握企业转型见效机会,同时关注电力体制改革。传统企 128 业加码节能环保业务或海外市场的转型思路都值得看好,转型见 114 效机会也值得把握,相对重点关注转向节能服务业的?信电气、 100 加大海外市场拓展的中国西电、华西能源等。作为改革可能性较 大的板块,大用户直购电/竞价上网/输配电分离正相对更多的被认 86 2012-11 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11定为改革方向,较确定的影响是改革将有利于具竞争力的民营企 业和成套设备商。相关研究报告 盈利预测与估值 板块估值约 2014 年 21x 市盈率,对应 2014 年增速 20%。投资建 议首选用电端龙头崛起,如宏发股份、汇川技术;次选结构性需 求推动,如特变电工、国电南瑞;战术性机会关注传统企业转型 见效、特高压招标能否低位反弹,关注?信电气、中国西电、平 高电气。其他符合思路的无评级公司包括正泰电器、许继电气等。 风险 电力体制改革延缓投资进度、新能源政策力度或建设慢于预期。 资料来源:彭博资讯、中金公司研究部 朱亚锋 张晓莹 石冉分析员 分析员 分析员 yafeng.zhu@//0. xiaoying.zhang@//. ran.shi@//. SAC 执业证书编号 SAC 执业证书编号 SAC 执业证书编号 S17 S05 S03 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 相对值 % 中金公司研究部: 2013年 11月 14日 目录 首选用电端电力设备龙头崛起3 2014年,低压电器与工业自动化领域都适用龙头崛起的投资逻辑 3 龙头企业崛起路径:产品搭平台、做梯队、高性价比和服务优势促放量 3 崛起内核:日益强大的研发优势??高研发投入、低人均研发成本、辅以外延扩充4 市场表观:对内行业整合,对外进口/外资替代+优势产品海外放量 5 需求形势:稳健增长+结构性亮点纷呈、基本不受电网政策影响 6 海外借鉴:集中度高,龙头企业仍在推动整合,享受较高估值水平. 6 次看结构性需求亮点:配网、新能源及特高压低位反弹7 配电网内涵和需求正在发生积极变化,投资额将稳步上升 7 新能源??新一届政府政策力推,行业反转,光伏电站投资成热点. 7 2014年特高压存在低位反弹可能8 战术性把握企业转型见效的机会、关注电力体制改革影响. 9 两类转型思路值得期待. 9 战术性把握企业转型见效机会,2014年重点关注?信电气/华西能源/中国西电. 9 2014年也需关注电力体制改革的可能进程和影响. 9 图表 图表 1: 正泰电器终端电器产品收入3 图表 2: 汇川技术电梯变频器产品收入3 图表 3: 宏发股份汽车继电器业务收入3 图表 4: 汇川技术伺服产品收入. 3 图表 5: 国内用电端龙头企业产品梯队4 图表 6: 用电端龙头企业研发投入 4 图表 7: 本土企业研发投入占比持续领先国外可比企业. 4 图表 8: 我国低压电器行业格局?本土龙头国内整合. 5 图表 9: 正