美联储即将再加息.PDFVIP

宏 流动性分析报告 观 美联储即将再加息 严监管推进未停歇 03 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2018 年05 月03 日 证券分析师  本周货币市场利率小幅回落，截止5 月3 日，隔夜和7 日Shibor 利率分 周喜 别收于2.681%和2.852% ，较上周同期分别下降8.4bp 和7.3bp。 022  就外围环境而言，尽管美国制造业 PMI 指数继续回落，且消费者信心指 数亦较前月有所下降，但是一季度 2.3%的 GDP 环比折年率显然高于市 场预期，此外就业和通胀形势持续改善，正如5 月美联储议息会议所言， “劳动力市场维持强劲”且“整体通胀及核心通胀均接近2%”，由此阻 证 相关研究报告 滞加息的最后一个障碍也正在逐步消融。芝商所数据显示，6 月加息的概 券 率已显著提升至 94.3% ，年内至少再加息两次的概率也已超过九成。相 较于此，欧日两大经济体在量宽退出方面则依旧谨慎有余，预期差再度成 研 为推升美元指数的核心力量。在此情况下，人民币对美元也逐级走弱，这 究 必然强化我国的资本外流压力，加之美国对美中贸易逆差的极度不满，我 国整体的贸易顺差前景也面临下行压力，因此外汇占款的增长仍难乐观。 报  就国内环境而言，制造业 PMI 指数微幅回落，景气度总体保持平稳，经 告 济增长仍具韧性。公开市场操作方面，本周央行继续小幅净回笼，规模为 700 亿元，审慎投放的意图并未改变。监管方面，资管新规终于面世，尽 管过渡期有所延长，但是新规在去通道、降杠杆和控风险等方面与征求意 见稿并无差异，过渡期的延长既表明了管理层缓和新规冲击的意图，同时 也意味着资管业务潜在问题的严重性；而且降准后资管新规的如影随形也 更加说明降准在于防范，是对稳定环境的呵护，“严监管、去杠杆”依旧 是最终目标。  综上所述，在中美利差已然缩窄的情况下，国内利率将因美联储加息而面 流 临日渐强化的上行压力。更为重要的是，虽然短期的不确定性令管理层不 得不采取措施加以预防，但是杠杆去化的总体目标并未改变。因此，期盼 动 流动性趋于宽松进而带来金融资产估值的整体提升显然并不现实，Shibor 性 利率的高位运行，以及波动中枢的小幅抬升仍是主基调。 周 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有