股指期货研究deo.pdfVIP

研究报告 !#$!% !’(!) 海外股指期货市场比较研究 课题研究员 杨 峰 深圳证券交易所综合研究所 深证综研字第 号 !!#$#% ’ 海外股指期货市场比较研究 内 容 提 要 、海外许多股指期货市场推出时间与股票市场剧烈波动性之 ! 间存在着一定的滞后，首先是市场的波动性使交易所看到了投资 者对股指期货的需求，其次法律制度的调整创造了一个适于股指 期货推出和进一步发展的环境。而我国开展期货交易时，在这方 面并未遵循国外市场发展的一般规律。这提示我们为了更好地汲 取海外股指期货市场建设经验，发展我国股指期货市场，我们应从 更广阔的视角对海外股指期货市场产生的原因和背景进行分析 、海外股指期货市场产生的原因可以分为三个方面：）市场 ! 结构变化、自身业务发展增加了金融机构对风险管理工具的需求。 ）期货法规的完善为股指期货推出提供了法律基础。 ）一些主要 # 工业国家受到外部压力，害怕失去本国市场分额，导致了对公共政 策的改变和对本国金融市场的放开。 、海外股指期货市场在设计股指期货合约时遵循了以下的设 # 计思路：）股票权重的考虑：计算指数时，应适当考虑组成指数的 ! 股票权重，避免某些特殊股票的价格变化对指数产生过度的影响。 指数的计算公式应对外公布。 ）组成指数的股票数量：指数应充 分包括非相关发行人发行的股票，避免某些特殊股票的价格变化 对指数产生过度影响。 ）组成指数的股票流动性：应保证指数所 # 包含的股票有充分的流动性，以便某只股票的交易不会对指数产 生过度影响。 ）组成指数股票的行业分散性：应避免属于某个特 $ 定行业的股票价格变化对指数产生过度影响。 ）增减指数中所含 % 股票的方式：应制定增添或剔除指数中所含股票的具体实施方式， — ! — 深圳证券交易所综合研究所研究报告 该方式应对外公布，并应保持连续性。 ）交割和结算：应制定审慎 ! 的交割和结算的实施步骤，减少期货市场和现货市场的相互影响。 、为了维护股指期货市场交易秩序，保证股指期货交易的公 正性，海外股指期货市场采取了多项措施，对股票市场和股指期货 市场之间市场操纵行为进行防范。这些措施归纳起来可以分为： 一是加强股指期货合约的设计，减少市场操纵者利用合约设计中 的不足，实施市场操纵的可能性。二是加强市场监察及早发现可 能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况，并针对这些交易行 为或交易状况采取各种措施，确保市场各种功能的实现。三是加 强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理。 、为了保证了期货交易结算的正常实施，海外股指期货市场 # 结算中心都建立了风险管理机制。这主要包括：）结算会员制度。 $ 对结算会员的资格作出明确规定。 ）保证金制度。 ）建立财务安 % 全保障制度，降低违约风险引发的流动性压