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制造业上市公司负债结构及形成原因分析 　　【摘要】本文选取了1993年底之前在沪深交易所上市的制造业上市公司2004～2008年5年间的统计数据,从不同的角度分析其在资产负债率、短期负债比率、长期负债比率、银行借款比例、信用负债比例的变化情况。通过分析得出了研究结论:中国的债务结构与控制人、地域等都有关系。 　　【关键词】制造业 负债结构 优序融资 　　 　　现代资本结构理论的优序融资理论在西方国家得到了很好的验证。优序融资理论认为,企业资金筹集过程中会优先考虑使用企业的内部资金,其次是外部资金,如长短期负债,最后是股权融资。在发达国家中,各国的资本结构有一定差异,但却没有本质的区别。 　　那么,我国制造业上市公司的负债状况究竟是什么样的呢?我们首先对整个制造业的负债状况进行描述,然后再细分不同的行业、地域、最终控制人、资产规模等进行更加详细的分析。 　　 　　一、制造业上市公司的负债结构描述 　　 　　本文主要从以下几个方面来描述我国制造业上市公司负债的结构情况:负债比率(总负债/总资产)、短期负债(在1年内偿还或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务)、长期负债(偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债)、商业信用负债(主要是指应付账款、应付票据、预收账款等)、银行借款(主要是指短期银行借款和长期银行借款)。 　　本文主要对2004～2008年制造业上市公司的负债情况进行说明。选取的上市公司均是1993年底以前在深沪交易所上市的公司,5年累计453家。文中采用的关于上市公司的财务数据除了1993年底以前上市的公司的股票代码来自于wind数据库,其他的数据均来自于CCER数据库。本文删除了资产负债率大于1和资产负债率小于0的企业,最后得到5年累计447家,具体分布见表1所示。 　　 　　通过对2004～2008年制造业上市公司负债结构情况的简单统计,我们可以看到以下情况。 　　(一)制造业上市公司的总体负债结构描述 　　1.短期负债比重较大 　　从表1我们可以很明显看出,短期负债在所有负债中的比率长期居高不下。5年平均短期负债占总负债的比率为0.899,最低为2008年的0.869,最高达到了2006年的0.918。在西方发达???家,债券市场是企业外源融资的主要途径。在美国,1970年至1985年间,股票市场筹资在公司的外部融资中只占2.1%,而企业从债券市场中获得的资金却占到29.8%,后者为前者的10倍多(王新芳,2005)。在我国,银行是公司外部负债的主要甚至是唯一的来源,银行贷款一般是短期贷款,借新债还旧债的现象在上市公司中普遍存在。 　　2.预收账款有所上升,应付账款和应付票据基本不变 　　 　　从表2我们可以看出,从2004～2008年应付账款占总负债的比例平均在0.19左右,应付票据为0.07,预收账款为0.076。其中应付账款比例2004年为0.185,2008年为0.194,5年上涨了1%。同样,预收账款比例2004年为0.066,2008年为0.097,上升了3.1%。应付票据所占总负债的比例基本维持在0.07左右,从2004到2008年仅变动了0.5%。与金融机构相比,供应商有着更为强烈的竞争意识和扩大市场份额、提高销售增长率的偏好。在给予企业商业信用方面,表现得更为灵活和慷慨,由此形成了企业应付账款的自然融资特性。信用负债的比例基本保持不变,说明制造业上市公司经营环境相对稳定。 　　3.对银行借款的依赖性有所下降 　　在过去5年里,企业银行借款的比例从2004年的0.462下降到2008年的0.394,制造业上市公司对银行借款的依赖性略有下降。 　　4.企业债务融资积极性不高 　　由表1我们可以看出,较早的制造业上市公司的资产负债率基本维持在55%左右。通过与国外发达国家甚至是同等发展中国家相比,我国上市公司负债率偏低,说明我国企业在融资方面偏保守。 　　(二)制造业下属不同行业的负债情况 　　按照证监会对制造业行业的划分,制造业可以再分为电子、食品饮料、金属非金属等10个行业。同时,本文还剔除了上市公司数量比较少的行业,只选取了公司数目最多的4个行业进行说明,分别是石油、化学、塑胶、塑料,金属、非金属,机械、设备、仪表和医药、生物制品行业。对上述4个行业2004～2008年的负债情况按照资产负债率、银行借款比例、商业信用负债比例、短期负债比率、长期负债比率进行统计,可以得到表3。 　　 　　从表3中我们可以看出,不同行业的负债结构具有显著差异。行业平均资产负债率最高达60%(石油、化学、塑胶、塑料),最低为51%(机械、设备、仪表);短期负债比率最高为94%(机械、设备、仪表),最低为75%(石油、化学、塑胶、塑料),相差近20个百分点;