《申万轮胎行业影响及公司投资策略_》.docVIP

竞争力不足、投资机会有限 ——配额放开后对国内轮胎行业影响及公司投资策略 投资要点： 受下游汽车产业强劲增长的有效带动，02年以来我国轮胎行业保持了高增长态势，轮胎销量保持了近20%的增速，其中子午胎产销量保持了近40%的增幅 轮胎产业的竞争格局短期内难以改变：国外市场三大寡头：米其林、固特异、普利斯通占据56%份额；国内市场，外资占据60%以上市场份额，国内国有轮胎企业竞争劣势明显 轮胎行业未来主要增长区在经济强劲增长，市场容量大的中国，未来几年国内轮胎消费量仍可保持15%以上增速，国外市场处于相对成熟期，增长潜力有限。从产业发展趋势来看，市场集中度和子午化率提高是行业发展趋势 入世天然橡胶和轮胎配额的取消对我国轮胎行业运行有利有弊：尽管天然橡胶配额取消理论上能够缓和天胶的供求矛盾，天然橡胶价格下降，但从世界范围来看，天然橡胶仍会处于供不应求状态，因此天胶价格仍会居高不下；轮胎配额的取消将使轮胎进口量大增，因国外优势产品主要集中在轿车用胎和客车用轮胎，而国内轮胎企业产品主要集中在斜交胎和载重子午胎，因此进口轮胎对国内市场冲击有限 以规模、子午化率、公司治理结构等指标分析国内轮胎类公司竞争力发现，国内轮胎企业竞争力不强，未来增长潜力不大。相关上市公司中，可关注有外资并购题材的黄海股份（600579）和佳通控股的ST桦林（600182） 轮胎行业概述 1.1轮胎用途、结构及分类 轮胎是汽车行驶用车轮的外套，属于汽车的一个重要零部件，其功能是改善汽车的牵引力和稳定性，提高汽车的速度。轮胎的结构主要由三部分组成，外胎、内胎和垫带组成。按照不同的标准，轮胎可以分为很多种，常用的有三种分类方法，通常以第三种分类为准。 1.1.1按用途分类 （1）轻型乘用汽车轮胎 （2）载重及公共汽车、无轨电车轮胎 （3）矿山、建筑等车辆用轮胎 （4）特种车辆用轮胎 （5）拖拉机轮胎 （6）摩托车用轮胎 1.1.2按胎面花纹分类 （1）通花纹轮胎 （2）混合花纹轮胎 （3）越野花纹轮胎 1.1.3按胎体结构分类 （1）普通结构轮胎：斜交胎 （2）子午线结构轮胎 1.2轮胎行业基本情况 轮胎行业属化工行业中橡胶制造业的子行业，是汽车产业的上游配套产业，属于劳动、资金、技术密集型产业，在产业链价值区中盈利能力居中，价格谈判能力一般。 据最新国家统计局统计：我国现有规模以上轮胎制造企业241家，02年我国轮胎总产量1.6亿条，其中子午胎产量4882万条，分别较01年增长18.5%和38.8%。03年前7个月轮胎产量8993万条，子午胎产量2644万条，分别较上年同期增长12.0%和38.3%，继续保持良好增长势头。我国居民可支配收入的提高促进了汽车业的消费热潮，我们认为未来3年我国汽车产业仍会保持20%以上增长，汽车业高增长刺激了轮胎消费的高增长。考虑到我国路面状况的逐步改观会降低轮胎的替换率，从而轮胎行业增幅将低于汽车行业增速，但仍会保持15%以上增速。 图1：91-03年我国轮胎行业与汽车行业产销增长趋势比较 数据来源：亚洲轮胎网 申万研究所 图2：我国轮胎产品结构分布 数据来源：中国化学工业2002-2003年鉴 2.国内外竞争格局及产业发展趋势 2.1国内外竞争格局：寡头垄断明显、业绩分化加剧 2.1.1国际市场：寡头垄断局面难以打破 目前全球轮胎年产量11亿条，年销售额700亿美元以上。国际轮胎市场主要由轮胎三巨头：米其林、普利司通、固特异垄断，2002年三家公司销售总额396亿美元，占全球轮胎销售额的56%，三巨头年产量在2亿条以上。全球前十位轮胎类公司销售额占全球轮胎销售额的80%以上，市场集中度高，寡头垄断明显。由于全球经济的不景气，2001全球轮胎销售额681亿美元，较2000年下降2.1%，前10位公司中8家公司销售额出现下降。2002年世界主要汽车大国美国、日本经济的复苏有效提升汽车消费，轮胎消费有所回升，02年全球轮胎销售额较01年增长3.1%，正在逐渐回暖。 表1：1998—2002全球销售额前10位轮胎公司销售额统计 单位：亿美元 公司 国别 1998 1999 2000 2001 2002 占世界总销售额比例(%) 米其林 法国 129 135 132 134 138 19.5 普利司通 日本 126 135 138 133 135 19.1 固特异 美国 131 115 127 125 123 17.4 大陆 德国 43 49 50 49 48 6.8 住友 日本 38 34 28 26 27 3.8 倍耐力 意大利 30 27 26 25 27 3.8 横滨 日本 22 24 25 23 24 3.4 库珀 日本 14 16 18 17 17 2.4 锦湖 韩国 9 10 11 12 14 2.0 东洋 日