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2009/02/09 有色金属/铅锌业 公司研究 简评 成功布局海外，明显提升自给能力 ——收购澳大利亚 PEM 公司点评 相关研究 《逆势扩张，抢占“杆位”》 （2008/12/09 ） 事 件 《中金岭南：展示铅锌业蓝筹风范》 中金岭南于2009 年2 月6 日发布公告称：澳大利亚上市公司PERILYA LIMITED （2008/08/21 ） 股东大会审议通过了本公司认购其 197,672,000 股定向配售股份的协议，至此，本 《中金岭南：退一步，海阔天空》 公司获得澳大利亚 PERILYA LIMITED 50.1%股份的交易已完成中国政府、澳大利亚 （2008/07/16 ） 政府及 PERILYA LIMITED 的全部相关审批程序。本公司将于近日内完成款项支付 及所认购股份在澳大利亚证券交易所上市等事宜。 评 论 至此，中金岭南投资入股澳大利亚上市公司 PERILYA LIMITED （以下简称PEM 公司）的交易已顺利完成全部相关审批程序，并无其他障碍。继此前收购先驱公司 失败后，公司终于迈出其部署海外的战略步伐，成功推进其国际化经营进程。同时， 此举符合政府对有色行业加快产业战略重组，增强对境外矿产资源控制力，提升行 业集中度的要求。 行业景气低迷时期出手，显著降低公司的投资成本，本次定向增发价格为 0.23 澳元/股，按照 2009 年 2 月 6 日汇率计算，收购投资总额约为2.03 亿人民币，完成 后中金岭南将持有 PEM 公司 50.1%股份，实现控股。待完成款项支付及所认购股 份上市事宜后，该公司将与中金岭南并表。 明显提升资源储量和品位，扩充资源种类，为中金岭南长期可持续发展提供资 源保障，抢占行业整合先机。PEM 公司现控制的三个主要矿山，Broken Hill、Flinders 和 Mount Oxide，合计矿产资源量约 3583.2 万吨，其中金属量：锌 212 万吨，铅 141 万吨，铜 20.3 万吨，及银 190 公斤，钴 775 公斤，目前其锌、铅精矿产能分别 为 9 万吨和 6 万吨。而目前为止中金岭南自身铅锌金属总量约为 450 万吨。 互补性引发协同效应，本次收购一方面可增强 PEM 公司资金充足率，另一方面 明显提升中金岭南的原料自给能力和可持续发展能力，中金岭南的综合实力有望通 过此次收购得以大幅提升，从而巩固其在国内铅锌行业领先地位。根据我们测算， 收购完成后，公司矿产资源自给率将由 40%左右提升至 60%左右。相信当行业步入 上升周期时，PEM 公司有望对中金岭南的经营和业绩提供有力支持。 分 析 师 叶 洮 我们判断目前铅锌行业已经接近周期性底部，属于供应主动缩减以迎合需求的 +755 - 8249 2171 阶段，相信新的动态平衡正逐步建立。鉴于宏观经济不确定性仍在，下游需求尚未 yetao@ 现明显好转迹象，价格下跌的可能仍未完全排除，但基于价格成本的比较，我们相 信下跌空间十分有限。