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机械行业：把握行业结构性投资机会 吕娟 021 lvjuan@gtjas4 S0880209110640 本报告导读： 受益固定资产投资的结构性增长、机械替代人工效应、十二五主题性投资机会，机械 行业 2011 年存在结构性投资机会，尤其是工程机械和铁路车辆子行业。 摘要： z 在转变经济增长方式、产业升级的背景下，基本可以确定十 二五期间固定资产投资增速中枢将下移。机械作为投资品， 十二五期间的投资机会如何？我们试图从固定资产投资、机 械替代人工、十二五主题性投资、升值预期下的出口、成本 上涨压力五个方面的分析找出答案。 z 固定资产投资分析：房地产考虑保障房后新开工面积增速在 -1%～22%之间；基建投资在城市化、中西部、地方政府投资 冲动的促进下，增速将在 20%以上；固定资产投资总体增速 虽然可能滑落至 20%左右，但是其中保障房和基建投资增速 有结构性增长。 z 机械替代人工效应分析：美国和日本的经验表明，在通胀较 高、投资增速回落的背景下，机械替代人工的效应非常明显， 中国正在经历类似的情况。 z 十二五主题性投资分析：与机械相关的主题至少有城市化和 新农村建设、客运专线和城轨地铁建设、海洋资源开发、核 电建设等。 z 人民币升值预期下的出口分析：日韩在币种升值期间，都遭 遇了出口下挫，我国目前出口数据已有疲软现象，对出口表 示审慎乐观。 z 成本上涨压力分析：目前钢价上涨主要是上游铁矿石价格推 动，尽管我们认为 2011 年钢价会呈上涨趋势，但预计走势 比较平稳，而且机械行业中有些企业还可以通过规模效应、 锁定关键零部件进口价格、提高关键零部件自制比例、提价 等途径抵消钢价上涨压力。 z 结论：经过对上述五个因素的分析，我们认为受益固定资产 投资的结构性增长、机械替代人工效应、十二五主题性投资 机会，机械行业 2011 年存在结构性投资机会，尤其是工程 机械和铁路车辆子行业，另外数控机床、海工装备、智能设 备等子行业将有不错的个股投资机会。重点推荐徐工机械、 柳工、三一重工、安徽合力、中国北车、秦川发展、太原重 工、中国船舶。 评级： 中性 上次评级： 中性 细分行业评级 工程机械 增持 铁路设备 增持 机床 中性 重型设备 中性 船舶 中性 0 300 600 900 1,200 1,500 20 10 -0 1- 04 20 10 -0 1- 20 20 10 -0 2- 05 20 10 -0 3- 02 20 10 -0 3- 18 20 10 -0 4- 06 20 10 -0 4- 22 20 10 -0 5- 11 20 10 -0 5- 27 20 10 -0 6- 17 20 10 -0 7- 05 20 10 -0 7- 21 20 10 -0 8- 06 20 10 -0 8- 24 20 10 -0 9- 09 20 10 -0 9- 30 20 10 -1 0- 25 20 10 -1 1- 10 20 10 -1 1- 26 上证综指 机械行业 相关报告 机械制造业：《顺势而为 静待山花烂漫时》 2010.06.21 机械制造业：《物价温和上涨促行业利润增 速加快》 2009.12.29 机械制造业：《行业复苏高增速将延续到 2010 年上半年，未来中长期稳定增长可期》 2009.11.28 专用设备制造业：《需求复苏、竞争格局好 转》 2009.11.19 机械制造业：《行业复苏趋势未改道路曲 折，继续关注题材性投资机会》 2009.10.27 行业策略 机械制造业 2010.12.07 股票研究 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目 录 1. 分析框架与结论 ......................................................................................4 2. 固定资产投资分析 ..................................................................................4 2.1. 固定资产投资构成 ...........................................................................4