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短评报告 信贷增长对盈利贡献有限——信贷新政及其影响跟踪之十二 银行业 2009 年 2 月 18 日 天相金融地产组 010service@ 事件描述： 据媒体披露，2 月信贷投放继续猛增势头。近日，央行拟就1 月新增贷款投向进行摸底调研。银监会主 席刘明康近日撰文指出，银行对服务业贷款占其贷款总额的比重已接近四成。媒体披露，08 年金融机构对 小企业贷款余额和授信户数均较年初出现下降。上海开设“金桥直贷通”，创新中小企业融资担保模式。央 行副行长易纲 14 日表示，未来降息空间不大，零利率或者准零利率政策并非好的选择。 评论： 1. 收益率下降，信贷增长对盈利贡献有限：虽然1月份的贷款新增超过1.6万亿，但M1 同比增幅下降，以 及企业存款增幅较小使市场普遍对信贷资金的实际使用情况感到担心。央行对于贷款投向的摸底表明管 理部门在贷款高增长下，控风险的意愿有所加强。目前，票据融资对短期贷款的替代作用明显，中长期 贷款则随大型固定资产投资项目而增加。预计这些情况在短期内均不会改变，因此尽管2月新增贷款量 可能减少，但贷款同比增速仍有望维持较高水平。不过在目前市场环境下，我们认为票据融资和政府 项目