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国投电力资产注入，迎来新的篇章
公司年报点评
国投电力（600886）：资产注入，迎来新的篇章 增持 （维持）
公用事业/电力
当前股价：10.39 元
报告日期：2009 年3 月12日
2008 年，公司实现营业收入 65.80 亿元，同比下降 1.04
主要财务指标 （单位：百万元）
％；营业利润 2.75 亿元，同比下降 73.89％；归属母公司
2007A 2008A 2009E 2010E 所有者的净利润 1.24 亿元，同比下降 77.53％；摊薄 EPS
营业收入 6，649 6，580 6，649 6，715 0.12 元；分配预案每 10股派 3.06 元（含税）。
（+/-） 7.02% -1.04% 1.05% 1.00%
发电量可能延续下滑趋势。由于北部湾公司、靖远公司和
营业利润 1053 275 998 1,082
曲靖公司处于高耗能产业和水电集中的广西、甘肃和云南
（+/-） -0.89% -73.88%266.12% 8.46%
地区，受需求快速下滑及广西水情较好影响，2008 年第四
归属于母公司
552 124 442 474 季度公司可控发电量和上网电量分别下降 29.55%和
的净利润
29.79%，全年可控发电量和上网电量分别下降 6.75%和
（+/-） 24.76% -77.53%259.74% 7.26%
6.99%至 240.45 亿千瓦时和 226.54 亿千瓦时，控股和参股
每股收益（元） 0.63 0.12 0.53 0.63
电力企业的火电设备平均利用小时数同比下滑 5.80%至
市盈率（倍） 16 86 19 16
5110.9 小时。2009 年，由于广西、云南、甘肃、厦门等地
经济短期内难以恢复，需求仍将处于低迷状态，并且随着
公司基本情况 （2008年 12 月 31 日止）
新建机组的投产，电力需求不足问题将进一步显现，因此，
总股本/已流通股（万股） 105，463/105，463 我们认为公司发电量仍可能延续下滑趋势。
流通市值（亿元） 96.29
每股净资产（元） 3.90 煤价上涨吞噬利润。2008年，受煤价上涨影响，公司标煤
资产负债率（%） 77.46 单价544元/吨，增幅25.64%，相当于发电燃料成本增加
0.033元/千瓦时，而受电价上调影响，公司平均电价同比
股价表现 （最近一年） 上涨0.006元/千瓦时 （不含税）。因此，扣除电价上调因素，
最终公司发电成本增加0.027元/千瓦时。受此拖累，2008
20% 年，公司整体毛利率同比下降8.79个百分点至16.4
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