行业信贷策略跟踪分析报告全国电力行业3季度.pdf

联创思达 ◆ 研究报告 行业分析 摘 要 一、全国电力行业信贷环境 经济逐步回暖并企稳，下游用电行业的电力需求开始回暖，工业用电 有所增长。宏观经济环境的改善，为电力行业的复苏提供了保障。 政策继续鼓励新能源发电，力图进一步平衡能源供给结构。风电、光 伏发电方面均出台了政策，规范和引导产业健康发展。 二、全国电力行业规模变化 1-9 月份全国发电量同比增长 1.7%，比 1-8 月份提升 0.9 个百分点；当 月同比增长 11.5%，创 16 个月以来的新高。9 月份火电发电量同比增长高 达 14.4%，预计未来火电发电量仍能保持较高的增速。 2009 年 1-8 月，全国电力行业资产总计 64067.48 亿元，与去年同期相 比增加了 14.31%，增长率较上一年度提高了 5.96 个百分点。 截至 9 月底全部装机增长 9.2%，水电装机增长 14.1%，火电装机增长 7.2% 。截止9 月底，全国 6000 千瓦以上全部装机容量 8.0 亿千瓦，同比增 长 9.2% 。其中：水电装机容量 1.56 亿千瓦，同比增长 14.1%；火电装机容 量 6.22 亿千瓦，同比增长 7.2% 。 三、全国电力行业财务效益 盈利能力持续回升，利润大幅度增加。 三季度，电力行业销售利润率延续上个季度的趋势继续上升，行业盈 利能力仍处于恢复的上升通道中。但从历史高点相比，2.4% 的销售利润率 仍显得过低。 2009 年 1-8 月，全国电力行业实现利润 478.69 亿元，与去年同期相比 增加了 147.74%，增长率较上一年度提高了229.38 个百分点。 在行业利润总额方面，整体显现出强劲回升的态势，其中电力生产业 同比增长 3656.19%，这主要是受益于火电盈利能力回升。1-8 月份，火电 I 全国-电力行业信贷策略跟踪分析报告 2009 年 3 季度 实现利润总额 272.15 亿元，占全行业比重的 56.85%，同比增长498.8 亿元。 电力供应业利润总额同比下降 123.73%至-43.94 亿元，成为拖累行业整体盈 利水平的最重要因素。 四、全国电力行业重点关注 1、四季度火电景气继续回升 从我国经济发展态势看，四季度继续回暖基本无忧，因此发电量保持 增长态势是可以预期的。今年 8 月份火电发电量同比增长幅度达到 10.5%， 剔除去年 8 月基数低的因素，其增长幅度估计应在 6%左右（7 月份增幅为 4.5%) 。如果四季度经济保持较好的回升态势，加之水电因枯水期发电量下 降，再考虑去年四季度发电量下降幅度较大等因素，则火力发电量同比应 有较大幅度提高，今年四季度增长幅度或将达两位数。 2 、中西部地区火电值得关注 从目前行业运行数据看各地火电点火价差相差幅度较大，东部沿海地 区毛利率普遍好于中西部地区公司。未来国家法改委根据区域点火价差情 况出台相关上网电价调整方案，而目前点火价差较低的区域未来上调电价 的幅度相对较大，而点火价差较高地区将难以再次上调，甚至存在下调的 可能性。 点火价差水平较低的地区有山西、陕西、甘肃、宁夏、青海、云南、 贵州等地区，预计该类地区上调电价的可能性及幅度较大。 五、全国电力行业风险点 1、煤价上涨风险 尽管当前全国煤炭市场整体上保持平稳态势，但 4 季度煤价仍存在上 扬的可能性。三季度对全国大部分地区处于煤炭消费淡季，但由于我国北 方大部分地区气温开始下降，为了保障冬季工业生产和生活取暖，已经进 入冬季储煤时期，大量从市场上采购储存煤炭，煤炭需求开始增加，煤炭 市场开始活跃。 2 、工业用电回升风险