獐子岛继续扩张海域 支撑未来业绩.pdfVIP

公司年报点评 獐子岛（002069）：继续扩张海域 支撑未来业绩 增持 （维持） 农业 / 水产业 当前股价：21.22 元 报告日期：2009 年4 月9 日  2008年报显示，公司全年实现营业收入10.07亿元，同比增 长56.99%；营业利润1.37亿元，同比减少18.85％；归属母 主要财务指标（单位：万元） 公司所有者的净利润1.42亿元，同比减少19.38％；实现全 2007 2008 2009A 2010E 面摊薄后的每股收益0.55元，基本符合我们的预期（0.52 营业收入 64,143 100,699 123,405 142,480 元）；分配预案每10股派3.5元（含税）。 （+/-） 0.21% 56.99% 22.55% 15.46%  08年收入大幅增长。08年公司营业收入大幅增长，其主要原 营业利润 16,930 13,739 16,636 23,203 因在于：1）公司今年5月份对海石食品公司进行增资扩股后 （+/-） -2.74% -18.85% 21.09% 39.48% 形成绝对控股，纳入合并报表；2）今年公司新设了多家子 归属于母公司的 公司，其中包括獐子岛渔业集团香港有限公司、獐子岛渔业 16,772 12,522 14,896 20,545 净利润 集团美国公司等，导致公司转口贸易大幅增加；3）海参以 （+/-） 0.35% -25.34% 18.96% 37.92% 及浮筏鲍鱼销售收入分别增加了60.02%和72.05%。从业务结 每股收益（元） 0.74 0.55 0.66 0.91 构来看，水产养殖的收入比例占到了59.21%，毛利比率占到 市盈率（倍） 29 39 32 23 80.04% ，仍然是公司的主要利润来源。从分产品看，由于 海参鲜销占比的扩大，海参毛利率大幅提升了16个百分点， 公司基本情况（2008 年12 月31 日止） 导致海参毛利占比大幅扩大，而公司的主打产品虾夷扇贝由 总股本/非限售流通股（万股） 22,620/10,559 于价格的下跌，毛利率的下降导致毛利占比从72%降至58%。 非限售流通市值（亿元） 15.74 我们认为，今年底播海珍基地项目实现效益的仍主要为虾夷 每股净资产（元） 5.08 扇贝，因此，虾夷扇贝的毛利占比可能回升。 资产负债率（%） 31.69  公司08年份增收不增利。公司增收不增利主要有三个原因：