通信设备行业行业深度分析报告：广电网络改造迫在眉睫_设备制造商迎来新一轮成长契机-2012-09-29.pptVIP

* Table_Header1 证券研究报告_XX 年 6 月 月 日 Table_Title Table_Grade Table_ChartGrowth Table_Temp 8% 1% -5% Table_Author Table_Summary 6110020000 Table_GrowthRate 但 Table_FooterContact Table_Top Table_AuthorTemp 12451 证券研究报告_行业深度分析报告 2012 年 09 14 28 日 \ 通信设备行业行业深度分析报告 广电网络改造迫在眉睫，设备制造商迎来新一轮成长契机 惠毓伦 首席分析师 李健伟 研究助理 电话：010 电话：0208899 eMail：hyl6@ eMail：ljw5@ 行业评级 前次评级 行业走势 买入 执业编号：S0260511010003 买入 -11% investRatingChange.same 广电运营商面临严峻竞争压力，加快网络双向改造迫在眉睫 三网融合后电信运营商咄咄逼人的进攻态势促使广电加快网络改造步伐。电 -18% -24% 2011/9 2011/12 2012/3 信息设备 2012/6 沪深300 信运营商的宽带提速使得广电运营商损失惨重，东方有线 2011 年流失超过 10%的宽带用户，电信的“有线宽带+3G 资费+IPTV”套餐更是对广电核心 有线电视业务造成直接冲击。双向改造一方面可拓展互动点播等增值业务， 完善广电业务架构；另一方面还可以介入 ARPU 值较高的宽带业务，并借助 市场表现 行业指数 沪深 300 1 个月 2.16 1.06 3 个月 -7.88 -7.99 12 个月 -21.96 -14.64 宽带阻击 IPTV 对有线电视用户的冲击。 国家广电公司成立及省网整合为设备制造商带来新一轮成长契机 国家广电公司成立将带来行业投资主体实力的加强，网间结算价格的降低及 互联网接入业务牌照发放将激发广电运营商投资热情。随着技术标准的统一， 省网整合带来的采购主体和采购模式的上移，行业集中度将会有明显提升， 广电设备制造商的龙头企业将会带来新一轮成长契机。 C-DOCSIS 和 HomePlug AV 成为主流双向网改技术，未来三年双 向网改市场机遇在 560 亿元左右 目前广电总局认可的 NGB 同轴接入三大标准为 HomePlug AV、C-DOCSIS 和 HiNOC。虽然 CMTS 在存量双向网改中的用户数量最大， HomePlug AV 已成为主流的双向网改技术。C-DOCSIS 的 CCMTS 方案综合了 CMTS 与 EPON+EoC 的优点，我们看好该技术路线的发展潜力。未来三年双向网改市 场机遇在 560 亿元左右，而相关设备制造商收入规模普遍在 5 亿以内，相关 上市公司业绩弹性巨大。我们重点推荐代表着 NGB 发展潮流的 CCMTS 解决 方案龙头企业数码视讯，以及 EOC 技术方案龙头企业初灵信息。 风险提示 广电整合进度低于预期；广电运营商受电信运营商冲击以致行业景气度下滑； 以华为为代表的电信设备巨头进军广电市场，造成行业竞争加剧。 重点公司业绩预测与估值 Table_IndustryFirstStock 简称 股价 11 EPS 12E 13E 11 PE 12E 13E PEG 目标价 评级 数码视讯 初灵信息 亿通科技 14.54 13.46 13.49 0.61 0.44 0.49 0.75 0.57 0.58 1.02 0.65 0.70 23.92 19.26 14.23 30.69 23.78 20.57 27.73 23.11 19.26 0.80 0.82 0.77 20.84 13.5 14.2 买入 持有 持有 同洲电子 9.46 0.07 0.51 0.81 143.97 18.55 11.73 0.03 10.2 持有 中兴通讯 烽火通信 10.48 22.85 0.60 0.92 0.83 1.24 1.09 1.57 17.50 12.59 9.63 24.74 18.48 14.55 0.32 0.55 15.6 25.6 买入 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 本报告联系人：李健伟 0208899 ljw5@