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公司季报点评 沧州明珠（002108）：成本稳步下行、市场刚性增长 增持 （维持） 化工行业 当前股价：8.01 元 报告日期：2008 年10月 29日 2008年1-9月，公司实现营业总收入5.27亿元，同比提高 主要财务指标 （单位：百万元） 60%，实现利润总额0.33亿元，同比提高134%，实现归属 2007A 2008E 2009E 2010E 母公司净利润0.29亿元，同比提高112%。基本每股收益 营业收入 366 717 880 1,103 0.43元。 （+/-） -2.7% 96.1% 22.7% 25.4% 销售的扩大和成本稳中有降提升了公司盈利。二季度收购 营业利润 28 59 79 104 的沧州东鸿公司薄膜制品毛利率较高，增加当季度销售收 （+/-） -19.2% 114.2% 34.7% 31.4% 入41%、毛利润51%，为公司带来了新的利润增长点。三季 净利润 23 43 51 66 度销售收入随原料价格回落环比降低3.27%，毛利率则环 （+/-） -23.3% 84.3% 17.2% 31.4% 比提高了0.1个百分点，公司的盈利空间正在增大。 每股收益(元) 0.34 0.63 0.74 0.97 市盈率(倍) 24 13 11 8 公司传统的给水、燃气管路产品优势明显，发展空间广阔。 公司是国内配件品种最多、且拥有唯一的管材、管件、球 公司基本情况 （2008年 9 月 30 日止） 阀全套材料认证的厂家。基于管路连接的易操作性和密封 安全性，公司产品成为工程商配套的首选。西气东输、川 总股本/已流通A股（万股） 6,875/3,235 气东送两大国家重点工程，国家将城市天然气管网覆盖率 流通市值（亿元） 2.59 从目前不到20%提高到本世纪中叶65%的政策，城市给水系 每股净资产（元） 4.92 统工程体制的转变，都保障了公司稳定增长的市场。 资产负债率（%） 51.67 新增加业务高端塑料薄膜盈利性出色，市场有保障。随着 股价表现 （最近一年） 人民生活水平的提高，高端BOPA包装薄膜符合消费发展方 股价走势图 向，年需求增长15%以上。目前该领域国内需求约2万吨， 25 产能仅为1.2万吨。收购后，公司计划将产能从0.45万吨