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银行卡支付产业迎来新浪潮-第三方收单最为受益 报告摘要： ?? 第三方支付蓬勃发展，现步入移动与跨境时代 支付是资金的运动，而支付工具就是资金的搬运工。第三方支付占比整个支付体系 还非常低。市场的创新总是先于行业监管，第三方支付野蛮生长了 10年，经历了两 次产业盘整，政策监管的介入，导致优胜劣汰，市场有序竞争逐步形成。 当前，第三方互联网支付与整个线下收单市场进入成熟期，第三方线下收单进入成 长期，移动支付与跨境支付进入爆发期。本文主要研究的是第三方线下收单市场。 ?? 银行卡清算市场：稳定增长，大变革期即将到来 银行卡支付产业是一个双边市场，一边是是发卡机构与用户，一边是收单机构与商 户。目前中国银行卡清算市场处于垄断时代，中国只有一家银行卡组织：中国银联。 虽然整个市场的增长在 30%左右，但其前路面临着诸多挑战。 1）政策鼓励市场化。新版刷卡手续费将收单定价完全市场化，规定了银联与发卡的 手续费上限；国务院放开国内银行卡清算市场，其他机构也可以申请成为清算组织。 2）虚拟账户模式的替代效应。支付宝、微信支付进军线下，巨大的线上流量要到线 下来，扫码支付兴起，缩短了交易链条，提高了产业链效率；绕开银联转接清算的 同时也将发卡银行隐藏在支付宝账户体系之后，金融脱媒愈演愈烈。 中国移动近场支付市场，表面上看，NFC与二维码是技术路径之争，实际上是账户 体系之争。即以财付通（微信支付）、支付宝为代表的虚拟账户体系与中国银联模式 代表的金融机构的银行卡账户体系之争。因此中国银联在苹果手机领域，推广 NFC-ApplePay；在安卓手机领域，推广三星 Pay、华为 Pay、NFC-HCE 等，发力近 场手机支付，与二维码支付形成分庭抗礼的局面。 我们认为，未来两种模式将共存，两种模式都会快速增长，取代的是现金交易以及 传统的刷卡交易。 ?? 银行卡收单市场：第三方收单爆发增长，未来还看创新 上游的垄断以及发改委的定价决定了收单行业对于上游是没有议价空间的，面临支 付宝、微信支付的竞争，中国银联将加大对收单机构的扶持，目前收单市场的定价 已完全市场化，未来行业更多的价值创造，是针对商户的应用场景的创新服务能力。 整体银行卡线下收单市场进入平稳增长期，但第三方收单机构却仍处于爆发成长期。 我们预计未来 2年第三方收单公司 80%的平均增速远高于行业平均的 25%。第三方 线下收单交易规模占全行业交易规模的比例从 2013年的 5%，提高到 2014年的 12%， 再提高到 2015年的 20%。未来行业的走向将是综合化与垂直化。综合化平台，即移 动支付、跨境支付等业务多元化；垂直化平台，即支付+营销+金融。 ?? 公司推荐：看好业务集中在收单及增值服务，重点推荐奥马电器，海立美达 我们将银行卡支付产业划分为硬件销售、系统集成、基础支付服务、支付增值服务。 前面两个环节 IT 属性、项目属性、产品属性较强；后面两个环节，金融属性、平台 属性、运营属性强。我们重点推荐：支付增值服务：奥马电器（中融金、钱包金服）； 基础支付服务：海立美达（联动优势）。 ?? 风险提示 1、政策出台不达预期；2、估值过高；3、系统性风险。 推 荐 维持评级 行业与沪深 300走势比较 分析师 分析师：陶冶 执业证书编号：S0100515100001 电话： Email：taoye@mszq4 研究助理：杨名 执业证书编号：S0100115070009 电话：（8621 Email：yangming_yjy@mszq 相关研究 -30% 20% 70% 120% M a r - 1 5 A p r - 1 5 M a y - 1 5 M a y - 1 5 J u n - 1 5 J u n - 1 5 J u l - 1 5 A u g - 1 5 A u g - 1 5 S e p - 1 5 S e p - 1 5 O 9c t - 1 5 N o v - 1 5 N o v - 1 5 D e c - 1 5 D e c - 1 5 J a n - 1 6 J a n - 1 6 F e b - 1 6 M a r - 1 6 M a r - 1 6 计算机应用 计算机设备 沪深300 民生精品---深度报告/计算机应用 2016年 3月 31日 银行卡支付产业迎来新浪潮 第三方收单最为受益 ——民生互联网金融深度研究系列之一 支付行业深度研究 目 录 引言——再融资市场火爆 第三方收单公司资本化加速 .....